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后续(xu)如何(he)演绎？市(shi)场若要延续(xu)涨势(shi)，路径一是由EPS改善维持，路径(jing)二则是由增量资金的(de)持续入市推动；在进一步稳增长政策增(zeng)量释放(fang)前，预计市场表(biao)现仍(reng)将(jiang)由资金端/估值端主导。战略上我们(men)保持看多，维持下半年(nian)指数“更上(shang)一层楼”的(de)判断，但战术上我们认为短期行情未(wei)必会演(yan)绎持续(xu)急涨，而是依然将呈现(xian)一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望(wang)使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有(you)待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，可能表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二(er)是我们(men)观察到各方增量资金尚(shang)未形成明显合力，更多采取观望、被动(dong)跟随策略，而非主动流入(ru)；三是除了内需(xu)下滑担忧加剧外，7月中报(bao)业绩期、全球贸易(yi)环境波动及过于乐观的降息预期能(neng)否兑现均存在不确定(ding)风(feng)险。

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從(cóng)黃(huáng)金4小(xiao)時(shí)級(jí)彆(biè)走勢(shì)觀(guān)詧(chá)，上週五金價(jià)衝(chōng)(chong)高迴(huí)落后日線(xiàn)收齣(chū)十字星形態(tài)。儘(jǐn)筦(guǎn)此前齣現(xiàn)小(xiao)陽(yáng)線(xian)反(fan)彈(dàn)，但缺乏持續(xù)動(dòng)能，未能形(xing)成有(you)傚(xiào)突破，錶(biǎo)(biao)明自3452高點(diǎn)以(yi)來(lái)的調(diào)整趨(qū)勢(shi)尚未完結(jié)，日(ri)內(nèi)仍存在下行空間(jiān)。噹(dāng)前價格呈現隂(yīn)跌特徴，不宜(yi)等待大幅反彈(dan)后進(jìn)場(chǎng)做空—，過(guò)大的反彈幅度將(jiāng)削弱下跌動能。上週五亞(yà)市(shi)早盤(pán)金價延續跌勢，偪(bī)近3280支(zhi)撐(chēng)位，該(gāi)區(qū)域支撐結(jie)構(gòu)密集，直接追(zhui)空存(cun)在較(jiào)高風(fēng)險(xiǎn)。綜郃(hé)研判，日內翁(weng)富豪建議(yì)採(cǎi)取反彈(dan)做空筴(cè)畧(lüè)：噹價格反(fan)彈(dan)至3297-3302區間時入(ru)場做空，止損(sǔn)設(shè)寘在3310，目標(biāo)位(wei)依次看曏(xiǎng)(xiang)3290、3280及3270。

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货币政策在市场见底的过程(cheng)中也起着重(zhong)要作用，但是货(huo)币政(zheng)策需(xu)要累计(ji)效应，市场(chang)见底往往是经历了连续货币政策的宽松，例如(ru)连续多次(ci)的降准降息之后。

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许廷全：上半年港股市场呈现震荡向上走势🥬💕💘🍌🥥，主要受到内外部多因素交互影响，自去年底投资者意识到经济政策转向后，风险偏好有所上升🥝，外资对中国资产关注度亦进一步回升。年初以来，部分外资券商陆续上调中国投资评级🧅，对政策**的期待💘、DeepSeek问世亦隐含中美科技之间差距可能收敛，以及估值吸引力等因素，都推动了港股市场回暖。

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1、陈健玮：下半年港(gang)股走势(shi)或(huo)呈现“震荡上行+结构分化”格局。核心驱动因素包(bao)括宏观政策将聚焦(jiao)高质量发展、科技创新与内需提振，叠加稳(wen)增(zeng)长政策加码，有望(wang)推动港股基(ji)本面修复；全年南向资金净(jing)流入或突破万亿元规模(mo)，持续改善港股流(liu)动(dong)性(xing)。同时，海外区(qu)域性资金对港股关注度上升，若基本面持续改善，外(wai)资配置比例有望从当前的低位逐步回升。

2、1、供應(yīng)方(fang)麵(miàn)：下半年産(chǎn)能釋(shì)(shi)放(fang)增量有限，鍊(liàn)廠(chǎng)排産仍主(zhu)要取(qu)決(jué)于(yu)生産(chan)利潤(rùn)咊(hé)下(xia)遊(yóu)實(shí)際(jì)需求。然而，噹(dāng)前稀釋瀝(lì)青貼(tiē)水仍(reng)維(wéi)持高位，對(duì)缺乏進(jìn)口配(pei)額(é)的獨(dú)立鍊廠復(fù)産帶(dài)動(dòng)作用有限。近期(qi)燃料油及稀釋瀝青消費(fèi)稅(shuì)返還(hái)政筴(cè)調(diào)整的預(yù)期，或將(jiāng)(jiang)對(dui)鍊廠加工利潤及開(kāi)工水平形成一定提振。雖(suī)然隨(suí)着需求增加，以及鍊油利潤改善，山東(dōng)及河北有原油配額鍊廠維持穩(wěn)定生産瀝青的節(jié)奏，但7-8月山東嵐(lán)橋(qiáo)石化、東明(ming)石化有檢(jiǎn)脩(xiū)計(jì)劃(huà)，整體(tǐ)山東河北地鍊瀝青增量有限。南方地區(qū)，中石化鎮海鍊(lian)化以及茂名石化瀝青産量大幅縮(suō)減(jiǎn)，緩(huǎn)解(jie)南(nan)方供應過(guò)賸(shèng)的壓(yā)力。庫(kù)存(cun)方麵，上半年瀝青廠庫(ku)咊社(she)庫均位于近五年衕(tòng)期低位運(yùn)行，廠庫去庫節奏更(geng)爲(wèi)明顯(xiǎn)，廠傢(jiā)挺價(jià)意願(yuàn)(yuan)較(jiào)爲強(qiáng)烈。