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2HFY25品牌羽绒服(fu)业务收入在高基数、暖冬、消费环境波动等不利因素影响下，仍旧录得7%的收入增(zeng)速，体现出公司(si)品牌在羽绒服行(xing)业的影响力和销售韧性。分渠道看，直营/批发收入分别同增1%/47%。期内公司继续聚焦标杆Top店打造，截至3月末，公司约31%的(de)门店(dian)位于一二线城市，同比提升2.8ppt；同时公司关注战略增量(liang)市(shi)场(chang)开拓，全财年公司净(jing)开门店253家。分品牌看，2HFY25核心(xin)品牌波司登收入同增(zeng)7%至132亿元，占羽绒服收入的85%。OEM业务FY25收入同增26.4%至33.7亿元，在波动的环境中OEM业务的高增(zeng)长体现出公司积极拓展高质量新客户，打造(zao)订单快反能力和拓展海外产能布(bu)局所带来的成效。

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今年以来，个股(gu)涨幅中位数达到8.5%；偏(pian)股基金（股票、偏(pian)股混(hun)合）涨幅中位数在去年3.3%的基础上，今年进一步攀升至5%。市场上的赚钱效应在不断积累(lei)。量化私募、个人投资者的增量(liang)资金仍然呈现持续流(liu)入的状态。但ETF在扭亏阻力位附近持续赎回，对市场上涨构成的一定压力(li)。按照我们中期策略的观点，一旦在某(mou)种因素推动(dong)下，指数站上关键扭亏阻力位，扭亏赎回压力缓解，增量最近有望加速流(liu)入，呈(cheng)现正反馈(kui)效应(ying)。从7月开始，这种情(qing)况发(fa)生的(de)概率越来越高，一旦发生，我们称之为进入牛市阶段II。这一阶段，指数(shu)有望持续(xu)上行，当(dang)时空间最大、渗透率加速提升新产业趋势有望占优。

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参(can)观山东舰时，因局部通道较为狭窄且需攀爬，为确保安全，谢绝11周岁（含）以下儿童、孕妇以及(ji)其(qi)他行动不便人(ren)士预约参观，12周岁至17周岁（含）以下未成年人(ren)须与监护人同时预约，并由监护人陪同参观。

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