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⚑ 中观景气和行业推荐：关注中报业绩预计改善或持续较高增速领域。盈利方面，5月工业企业盈利同比增速转负🍑🤬🥬💌，主要受内外需求不足🧅🩰💗、价格拖累等因素影响。结合工业企业盈利、行业所处库存周期位置以及高频景气指标，预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1）TMT领域🍊，半导体🍋🍇👜、光学光电子🍉🤍🩰、消费电子、运营商🍈🍈🥕、软件等🥕🥦；2）中游制造领域👘，部分领域景气度有所回暖🍒🍑，中报盈利或有改善，如汽车、光伏、自动化设备等🤍🩱🩳；3）消费服务领域，如饮料乳品🥿🥦、农副产品、家电👘、家具、饰品🍇、美容护理等零售领域盈利有望持续改善；此外贵金属、燃气、电力、农化制品👜💕、氟化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或受限🍑🥬🥑，中报业绩有望边际改善。景气方面🩳😠，6月份景气较高的领域主要集中在资源品🥾💯😻、部分消费服务和信息技术领域。其中资源品板块原油、多数工业金属价格上涨，中游制造领域工程机械销售放缓，消费服务板块空冰洗彩零售额四周滚动均值同比增幅收窄，金融地产中商品房销售累计同比降幅扩大，公用事业燃气价格上行🍄。综合盈利🍄🩲🥒🤍、行业景气和交易等维度，7月份行业配置方面重点围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善的领域布局🩰，行业推荐重点关注：电子（半导体）🤍🤍、机械（自动化设备）👙🥬👞、医药生物（化学制药）🥑🍑🍅🥾、国防军工🌽、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）💯👅🍌🧄👗、计算机等。

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后续如何演绎？市场若要延续涨势，路径一是由EPS改善(shan)维(wei)持，路径二则(ze)是由增量资金(jin)的持续入市推动；在(zai)进一步(bu)稳增(zeng)长政策(ce)增量释放(fang)前，预计市场表现仍(reng)将由资金端/估值端主导。战略上我们保持(chi)看多，维持下半年指数“更上(shang)一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎(yi)持续急涨，而是(shi)依(yi)然将(jiang)呈现一定的震(zhen)荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配(pei)置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶(jie)段性超市场预期。但当(dang)前阶段是否能(neng)开启资金的正反馈螺(luo)旋仍(reng)有待观察：一(yi)是今年以来的结构性行情都(dou)未走向持续抱(bao)团而是呈(cheng)现轮动特征(zheng)，可能表征资金环(huan)境对估值容忍度有一定约束；二是我们观察到各(ge)方增量资金尚未形成(cheng)明显合力，更多采取(qu)观望、被动跟随策(ce)略，而非(fei)主动流入；三是除了内需下滑担忧(you)加(jia)剧外(wai)，7月中报(bao)业绩期、全球贸易环境波动及过(guo)于(yu)乐观的降息预期(qi)能否兑现均存在不确定风险。

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2025年上半年工(gong)業(yè)硅期貨(huò)(huo)震(zhen)盪(dàng)走弱，截至27日主力收至7830元/噸(dūn)，跌幅29.8%；多晶硅(gui)期貨震盪走弱，主力收至33315元/噸，跌幅(fu)20.6%。現(xiàn)貨大幅迴(huí)調(diào)，不通氧553下調2850元/噸(dun)至8350元/噸，通氧553下調3250元/噸至8250元/噸，421下調3550元/噸至8400元/噸。

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5🥦、国际市场方面：经济增速预期下调，“对等关税”影响下😡🥥🥭，棉花出口受到影响，叠加全球棉花部分主产国丰产预期，棉价上行难度较大。依据USDA6月报，2025/26年度全球棉花产量同比下降，需求同比增加🍒🥿，供需差同比收窄🧅🎒，但市场对此认可程度较低，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基本持平。需求端，在地缘冲突不断💌、经济增速预期下调、“对等关税”仍然存在等影响下，全球棉花需求量预计将环比下调🍍🤍👙。全球棉花供需层面并不足以支撑棉价上行。美国方面👡🩲🍓，本年度美棉种植面积降幅较大，但目前为止🥬💓，受干旱影响美棉面积占比较低，美棉优良率高于去年收割时期水平💔，本年度美棉最终产量预计同比基本持平🥔👙👅。美棉出口方面🥭🥾🧅🥻🍓，预计2025/26年度美棉出口较去年低基数有一定上调😠💖🌽🌽👅，但仍低于过去5年均值水平👿🥥，整体供需格局来看💗🥕，2025/26年度美棉库销比预计为30.5%💋🥭，较去年同比下降🍉💕，但仍高于过去10年均值水平（27.4%）🥥👜，从基本面角度看，本年度供需格局略好于上一年度，但好转幅度有限😈。展望未来🍄🧄🍏🩲，除供需层面外，宏观层面也有一定扰动💓🥥，美联储年内降息次数是否如预期般为两次、美国对外关税谈判进度如何🥿💓、全球地缘冲突未来将如何演绎等均是潜在影响因素。综合来看，预计2025/26年度ICE美棉期价重心较上半年略有上移🍈💝🍅，但幅度有限，整体仍以区间运行来看😈👄，关注宏观及天气扰动🍈💘🩳。

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2、週思聰(cōng)：上半(ban)年港股市場(chǎng)錶(biǎo)現(xiàn)亮眼，主要昰(shì)中國(guó)科技資産(chǎn)價(jià)值重估、南曏(xiǎng)資金大量流入，以及港股長(zhǎng)期處(chù)于估值窪(wā)地等囙(yīn)(yin)素共振，衕(tòng)時(shí)(shi)，國內(nèi)政筴(cè)(ce)的支持也(ye)增強(qiáng)了市場信心，儘(jǐn)筦(guǎn)受關(guān)稅(shuì)風(fēng)(feng)波影(ying)響(xiǎng)齣(chū)現(xian)波動(dòng)，但整體(tǐ)呈現齣較(jiào)強的韌(rèn)性咊(hé)上漲(zhǎng)態(tài)勢(shì)。