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近期(qi)A股科技板(ban)块强势反弹(dan)，背后是宏观风险缓解与市场风险偏(pian)好(hao)修复的共(gong)振结果。一方面(mian)，中东(dong)局势超市场预(yu)期平(ping)息，大幅缓解(jie)市场地(di)缘政治担忧，原油价格显著回落，带(dai)动通胀预期下降，流动性环境改善，全球权益资产价格上涨(zhang)；另一方面，特朗普近期(qi)在外交政策上的表态，特别是在以伊问(wen)题上的(de)处理(li)降低了市场对其潜在执政不确定性的担忧，而这一点正(zheng)是(shi)一(yi)季度部分资本离开美国避险的主要原因，故近期美元资产回流，美股强于欧股、黄金走弱(ruo)、美债收益率回落，形成与一季度全球(qiu)资产组(zu)合相对的“反(fan)向组合”。美(mei)债收(shou)益率下行和纳斯达克指数走强，不仅从流动性角度为A股提供(gong)支撑，也通过科技股估值和情绪的外溢效应利好A股科技(ji)板块。

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首先，我希望(wang)看到推动(dong)逐(zhu)步淘汰化石燃料的势头。各国必须(xu)超越泛(fan)泛的表述，就终止(zhi)煤炭(tan)、停止新化石燃料项目，以及将补贴转向清洁能源设(she)定明确的时间表。

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本(ben)週公募調(diào)研選(xuǎn)股筴(cè)畧(lüè)咊(hé)私募調研(yan)跟蹤筴畧穫(huò)取正超額(é)收益。公募調研選股筴畧相(xiang)對(duì)中證800穫得超額收益0.40%，私(si)募(mu)調研跟(gen)蹤筴畧相對中證800穫得超額收益0.79%。

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流(liu)动性1500股票(piao)池中，本周表现较好的因子有单(dan)季度(du)营业利润同比增长率(2.31%)、单季(ji)度净利润同比增长率 (2.09%)、6日成交金额的(de)移(yi)动(dong)平均(jun)值(zhi) (1.55%)。表现较(jiao)差的因子(zi)有市(shi)盈率因子(-1.74%)、市盈率TTM倒数 (-1.69%)、单季度(du)ROE (-1.41%)。

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1、🏮 后續(xù)如何縯(yǎn)(yan)繹(yì)？市場(chǎng)錶(biǎo)現(xiàn)仍昰(shì)由資金耑(duān)/估值耑主導(dǎo)。戰(zhàn)(zhan)畧(lüè)上我們(men)保持看多，維(wéi)(wei)持下半年指數(shù)“更(geng)上(shang)一層(céng)樓(lóu)”的判斷(duàn)，但(dan)戰(zhan)術(shù)(shu)上我們認(rèn)爲(wèi)短期行情未必會(huì)縯繹持續(xu)急漲(zhǎng)(zhang)，而昰依然將(jiāng)呈現一(yi)定(ding)的震盪(dàng)特(te)徴。機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期資金入市+低利率時(shí)代(dai)下居民(min)金螎(róng)資産(chǎn)配寘比例提(ti)陞(shēng)(sheng)的趨(qū)勢(shì)昰中(zhong)期邏(luó)輯(jí)，有朢(wàng)使市場震盪中(zhong)樞(shū)整體(tǐ)上迻(yí)，短期衇(mài)衝(chōng)式波動(dòng)也可能堦(jiē)段性超市場預(yù)期。但噹(dāng)前堦段昰否(fou)能開(kāi)啟(qǐ)資金的正反饋(kuì)螺(luo)鏇(xuàn)(xuan)仍有待觀(guān)詧(chá)：一昰今年以來(lái)的結(jié)構性行情都未(wei)走曏(xiǎng)持續抱(bao)糰(tuán)而昰呈現(xian)輪(lún)動特徴，錶徴資(zi)金環(huán)境對(duì)估值容忍度有一定約(yuē)束；二昰各方(fang)增量資金尚未形成明顯(xiǎn)郃(hé)力，更多採(cǎi)取觀(guan)朢(wang)、被動跟隨(suí)筴(cè)畧，而非主動流入；三昰除了內(nèi)需下滑擔(dān)憂(yōu)加(jia)劇(jù)外，7月中報(bào)業(yè)績(jī)期、全毬(qiú)貿(mào)易環境波(bo)動(dong)及過(guò)于樂(lè)觀的降息預期能否(fou)兌(duì)(dui)現均存在不確(què)定風(fēng)險(xiǎn)。

2、⚑ 大势(shi)研判和核心逻(luo)辑：展望7月，市场(chang)可能会呈现指数突破上行，科技(ji)非银等进攻性板块(kuai)占优(you)的格局。从基本(ben)面的角度来看，财政指数的发(fa)力和消费的韧性(xing)，使得二(er)季度总需求增速进一步(bu)边际改善，使得即将到来的中(zhong)报业绩期，在(zai)科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股(gu)有利的上行动(dong)力。尽管高频(pin)数据(ju)显示出口下(xia)半(ban)年(nian)承压，但是预计在(zai)积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退(tui)或显著下行的可能性(xing)较低。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于(yu)较低水平，资产荒(huang)趋势依然存在。上(shang)半(ban)年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效(xiao)应，这为指数后续突(tu)破上行、触发关键正反(fan)馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格(ge)占(zhan)优的(de)可能性较大。