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我们在刚刚(gang)发布(bu)的中期策(ce)略观点中提到， A股的表现存在5年周期规(gui)律。每五年周期的(de)上行(xing)周期中，时间从(cong)2.5~3年不等。每一(yi)轮上行周期(qi)可以大致分(fen)为三个阶(jie)段。当然阶段的划(hua)分有(you)一定主观性，我们对于过(guo)去每五年的周期的上行周(zhou)期如下图所示。

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我(wo)们也可以通过基金季(ji)报的方式分析国内公募基金港股持(chi)仓的偏好(hao)与演变。截(jie)至(zhi)一季(ji)度末，内地主动偏股型基金港股(gu)持仓占其股票投资市值比例已经升至30.8%的(de)历史新高。考虑到基金名(ming)称不带“港股”的投资比例不得超过50%，后续这部分投资者的(de)“子弹”可能没有想的那么多(duo)。

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付倍佳：上半年，港股市场第一轮行情以恒生科技为代表的新经济产业趋势驱动为主🍋，第二轮行情以低估值央国企的A/H溢价快速收敛为主。当前💟🍒🍑🧡，港股PB、PE估值分位刚好回到过去10年均值，风险溢价随弱美元回摆💓，难言泡沫化。

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