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1． 高失业率和低通胀率阶段（2020年—2021年(nian)2月）。在该框架发布前后，美联储面(mian)对的是疫情导(dao)致(zhi)的低通胀和高失业率。在(zai)该框架指(zhi)导下，美联储在2020年9月的议息(xi)会议上表示，在劳动力市场状况(kuang)达(da)到最大就业水平之前(qian)，维(wei)持零利率(lv)是(shi)合适的；并且表示只有(you)在通胀回到目标水平、失业率(lv)回到充分就业水平这两个条件同时满足(zu)，且低收入弱势群体实(shi)现充(chong)分就业时才会(hui)结束零(ling)利率。这实(shi)际上已经改变了美(mei)联储一贯的政策轨迹——在达到(dao)这些目标时政策利率应接近其(qi)长期(qi)均衡水平，而不是仍然维持在零附近。在疫(yi)情发生后(hou)的一段时间内通胀(zhang)虽上升但仍(reng)低于2%，并且确实存在供应链受阻的情况，这使得美联储认为通胀压(ya)力将随供给(gei)改善(shan)而缓解。而当时的失业率虽下降但(dan)仍高于自然失业率，因此增加整(zheng)体就(jiu)业成为美联(lian)储货币政策的首要目标。除了该框(kuang)架的作用，美(mei)联储严(yan)重低估通胀的(de)幅度和持(chi)续(xu)性也进一步加重了其货币(bi)政策反应的滞后性。

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