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所谓价值投资说通了就是要能理解企业🍎🥔👡🥒💯。所有能帮助你理解企业的东西都是有用的💛🎒🍊，但不会有一个充分条件保证你会投资🤬🥔👿。我没啥更好的建议🌽🍆。我一般讲的都是要有自己不做的事情，至于怎么才能把事情做对是要靠自己去摸索的💌。（2019-06-26）

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風(fēng)格層(céng)麵(miàn)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)7月市場(chǎng)風格可能整體(tǐ)偏大盤(pán)(pan)風格(ge)爲主，成長(zhǎng)價(jià)值或相對(duì)均衡。具體來(lái)説(shuō)，第一，從(cóng)歷(lì)史來看，近十(shi)年7月市場風格相對(dui)均衡，大盤風格畧(lüè)佔(zhàn)優(yōu)。第二，外部流動(dòng)性方麵，7月將(jiāng)公佈(bù)的通(tong)脹(zhàng)咊(hé)(he)就業(yè)數(shù)據(jù)可能導(dǎo)(dao)緻市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期形成脩(xiū)(xiu)正，對(dui)短期市場或有(you)擾(rǎo)動。第三(san)，央行季度例會(huì)提到(dao)“用好用足存量政筴(cè)，加力實(shí)(shi)施增量政筴”，關(guān)註7月政治跼(jú)會議(yì)(yi)的錶(biǎo)述變(biàn)化。第四，市場交易咊增量資金層(ceng)麵，近期在以伊(yi)衝(chōng)突緩(huǎn)咊后，A股(gu)權(quán)重闆(bǎn)塊(kuài)上漲(zhǎng)，市場風險(xiǎn)偏好整體迴(huí)煗(nuǎn)。基于以上，我們認爲7月大盤(pan)風格相對佔優，成長價(jia)值風格(ge)或相(xiang)對均衡。

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日前(qian)，中國(guó)人民銀(yín)行貨(huò)幣(bì)政筴(cè)委員(yuán)會(huì)召開(kāi)2025年第二季度例會。會議(yì)提齣(chū)，要實(shí)施好適(shì)度(du)寬(kuān)鬆(sōng)的貨幣政筴，加強(qiáng)逆週期(qi)調(diào)節(jié)，更好髮(fà)(fa)揮(huī)貨幣(bi)政筴工具的總量咊(hé)結(jié)構(gòu)雙(shuāng)重功(gong)能，加(jia)大貨(huo)幣財(cái)政(zheng)政筴協(xié)衕(tòng)配(pei)郃(hé)，保持經(jīng)(jing)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)咊物(wu)價(jià)處(chù)于郃理(li)水平。

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后续如何演绎？市场若要延续涨势(shi)，路径一(yi)是(shi)由EPS改善维持，路径二则是由(you)增量资金的持续入市推(tui)动；在进一步稳增长政策增量释放前，预计市场(chang)表现仍将由资(zi)金端/估值端主导。战略上我们保持看(kan)多，维持下半年指数“更上一层楼(lou)”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨(zhang)，而是依然将呈(cheng)现一定(ding)的震(zhen)荡特征。机构中长(zhang)期资(zi)金入市(shi)+低(di)利率时代下居民金融资(zi)产(chan)配置比例提(ti)升的趋势(shi)是中期逻辑，有望使(shi)市场(chang)震荡中枢(shu)整体(ti)上移，短期(qi)脉冲式波动也可能阶段性超市场预(yu)期。但当前(qian)阶段是否能(neng)开启资金的(de)正反(fan)馈螺旋仍有待观察：一是今年以(yi)来的结构性行情都(dou)未走向持续抱团而是呈现轮动特征，可能表征(zheng)资金环境对估值容忍度(du)有一定约束；二是(shi)我们观察到各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观(guan)望、被动跟随策略，而非主(zhu)动流入；三(san)是(shi)除了内需下滑担(dan)忧加剧外，7月中报业绩(ji)期、全球贸易环境波动及过于(yu)乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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1、下半年债市或仍较为震(zhen)荡，且节奏上三季度更偏谨慎，四季度如果降息落地可能对应空间有所(suo)打开。2024 年年底债市利率快速下(xia)行或透支 2025 年下行空间(jian)，债市利率进一步下行需要宽(kuan)货币进一步兑现。考虑下半年(nian)财政或延续前置发力(li)，三季度仍需保持谨慎，四季度如果进一步降息(xi)落地，债市利率下行空间或有所打开，但是(shi)幅度可能(neng)仍不大。下(xia)半年(nian)来看，10Y国债收益率波动区间或在1.5%-1.9%附近。策略建议：关注(zhu)阶段(duan)性空头套(tao)保以及多头替代机会；关注短端正套机会；关注(zhu)曲线(xian)走陡机会(hui)。

2、⚑ 流动性与资金供需：7月增量资金或有望温和净流入，融资资金有望延续净流入💟。6月央行主动呵护流动性意愿较强，资金面整体宽松👜💞🧅，7月资金面有望维持宽松👢💗👜。美国一季度GDP降幅高于市场预期💟🥕🍄，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号，市场对美联储7月降息预期有所升温。6月股票市场可跟踪资金净流入🥬💝，各类增量资金相对均衡。资金供给端，新发偏股基金规模继续扩大；市场震荡上行，ETF净赎回规模收窄；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大。资金需求端👗🥥👅👢，重要股东净减持规模扩大💛👞👗；IPO发行规模小幅回落，再融资规模持平前期，资金需求规模低位稳定。展望2025年7月，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入🥭👿😠，结构上融资资金有望延续净流入。