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这一行情持续(xu)的(de)时间长短并没有固定范式，90年代初期日本地产与股市泡沫破裂后，这一区间震荡的结构行情持续了8年之久（1992-2000年），主要看何时解决私人(ren)部门(men)信用周期(qi)。“做波段”与(yu)“做结构”是日本当时(shi)行(xing)之(zhi)有效的主要策略。1）做波段，日股从1990年高点持续超过20年的(de)回调过程(cheng)中，并非一成不变的单(dan)边下跌，期间至少(shao)出现四轮幅度在(zai)50%以上(shang)、持续时(shi)间超过12个月(yue)之久的反弹行(xing)情，然而由于没有彻底解决“去杠杆”的问题反弹也难(nan)以持续；2）做结构：由于这(zhe)一时期日本可支(zhi)配收入增速放缓、人口及家庭结构变迁、利率持续(xu)偏低背景下，投资和消费业态均发生模式转变，投资者更倾(qing)向于寻找具有稳(wen)定(ding)回报或成长(zhang)性回报的结构(gou)性机会，整体(ti)表现为科技、出海、分红和新消费跑(pao)赢基准(zhun)。

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整体看，1-4月工业企业盈利有所改善🍌，但5、6月随着出口增速的收窄，盈利预计边际放缓😡🥾。结合工业企业盈利、库存周期💘💔、合同负债增速🥾🥿🥔🍉、二季度行业中观景气度等维度，预计中报业绩有望延续较高增速或的领域主要集中在：1）TMT领域，半导体🩳👞👚🥝、光学光电子👚🥾💟、消费电子、运营商👝🍌😻、软件等领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地，半导体周期复苏与国产替代加速🍆🍊🩰🧅，业绩有望改善🧅👗💝🥭🍆；2）中游制造领域，部分领域景气度有所回暖💕🍄，中报盈利或有改善，如汽车👛🧄🍋、光伏、自动化设备等🧡；3）消费服务领域，受益于扩消费政策提振🥥、电商平台大促、五一端午等多重假日**，有望延续两位数增长🍓🥭，其中饮料乳品、农副产品🥻💗🥔、家电👗🥕、家具🍉👘🍉、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善💛🥒👞；此外贵金属🍄、燃气、电力🩱🥒🍇、农化制品💛🩱💘🧄、氟化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或受限🥑🥒🧅😠，中报业绩有望边际改善。

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1、截至2025年6月27日，寬(kuān)基指數(shù)來(lái)看，上(shang)證指數、滬(hù)深300、中證500、中證(zheng)1000處(chù)于估值分位數“適(shì)中”等級(jí)，創(chuàng)業(yè)(ye)闆(bǎn)指處于估值分位數“安全”等級。

2、下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能進(jìn)一步放緩(huǎn)，主要受到關(guān)稅(shuì)政筴(cè)不確(què)定性對(duì)美國需(xu)求咊(hé)投資的抑製，且6月美聯(lián)儲(chǔ)議(yì)(yi)息會(huì)議(yi)對經(jing)濟預(yù)期(qi)的調(diào)整進一步顯(xiǎn)示了未來(lái)的滯脹(zhàng)風(fēng)險(xiǎn)。相比今(jin)年3月的預測(cè)，6月的(de)經濟展朢(wàng)中，美聯儲進(jin)一(yi)步調低了2025年的經濟增速預(yu)期（1.7%→1.4%），調高了PCE預期（2.7%→3%），調高了覈(hé)心(xin)通脹預期（覈心PCE： 2.8%→3.1%），衕(tòng)時(shí)調高了2025年的失業(yè)率預期（4.4%→4.5%）。