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4👅🍌🍉、观点：从基本面来说🩱🥾，过剩的格局之下🩳🌽👠，还没有看到拐点的出现👛💗🥕，特别是库存压力比较大💕。从估值水平来说，当前价格基本处在底部区间震荡运行👗，矿山运行已经面临较大的成本压力，而价格上面又受到库存制约。当前市场看空情绪仍较为浓厚😡👛，主要在于以下几点：第一👜💛🍌🥕，6月正值澳洲财年末，澳洲锂矿发运量环比明显增加，预计7月国内锂矿供应仍然有所增加👗🎒，锂矿价格如若走弱或将继续拖累锂价；第二，供应端投产仍在持续增加🌽🧄，预计明年将会是本轮周期最后一个投产大年，且从目前来看🥑💔🩳👄🥑，矿端暂时还未有出清迹象，说明价格向下仍有空间，参考澳洲矿山成本CIF中枢约560美金，折合5.5万元/吨；第三，整条产业链的库存压力都比较大💌👢，碳酸锂+锂矿的库存仍在累库🥥，同时，如若下游消化不畅，正极厂砍单💛🥒，则会对锂盐形成负反馈👙；第四🩰，上半年的**政策之下👘🍋👚，或将下半年需求前置化。但需要注意的是💞💘🩰，短期来看锂矿价格仍然表现较为坚挺，610美金为锚定价格来看，锂价支撑在5.9万元/吨左右，同时，这样低价背景下🥒🥑，对于成本压力较大的企业💝🤍，可关注厂家停减产情况，另一方面🍊🧄🥥，正值新财年，矿企将发布新的生产指引和成本指引，需要关注矿端的变量是否能给出价格底部信号🍉。

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从“两新”政策角度看，今年以来，我国(guo)加力扩围实施“两(liang)新(xin)”政(zheng)策，效(xiao)果不断显现，尤其是稳投资、扩消费、促转型、惠(hui)民生(sheng)的关(guan)键作用进一步(bu)凸显。

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► 估值(zhi)：高分(fen)红AH溢价视角(jiao)下125%是阈值，科技互联网龙头与ROE基本匹配，但部分(fen)新消费估(gu)值较高。今(jin)年以来(lai)中国经济整体仍(reng)需修(xiu)复、但结构有亮点的宏观环境，这些亮点恰恰都在港股，例(li)如AI相(xiang)关的(de)科技互联网迎来了估值修复(fu)，部分新消费板块更是突(tu)破了传统消费领(ling)域估(gu)值思路(lu)的“束缚”。我们认为判断港股估值不能(neng)“一蹴而就”。首先高分红板块，通过(guo)AH溢价视角考虑到港股通个人和公募投资者需要支(zhi)付至少20%红利税，AH溢(yi)价收敛(lian)至125%（100%/0.8），这部分投资者在A股与港股买分红资产就(jiu)没有差异了，近期AH溢价也曾一度突破127%的低位但触及后有所反弹。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看，按这一比例看估值已经合理。

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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到🍌🥻， A股的表现存在5年周期规律。每五年周期的上行周期中，时间从2.5~3年不等🥻🍒🎒👗。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段。当然阶段的划分有一定主观性，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示🩰🍌🌽。

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1、特(te)定州的例外條(tiáo)欵(kuǎn)通常很難(nán)通過(guò)所謂(wèi)的 “伯悳(dé)浴” 程序讅(shěn)(shen)査(zhā)，該(gāi)(gai)程序(xu)會(huì)就灋(fǎ)案中包含的政筴(cè)昰(shì)否需 60 票（而非簡(jiǎn)單(dān)多(duo)數(shù)）通過提齣(chū)建議(yì)。

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