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“6月脉冲”在本周集中演绎💓👞👗,主因是人民币的不断升值。我们在近期报告中反复强调这一点:自24年12月开始人民币汇率与万得全A走势在绝大多数时间内同步🥭👿👄,汇率成为了决定大势的主变量🧄。结构上也同样沿着我们及近期提示的“弹性”+“位置”的思路演绎:低位高弹性行业如TMT、军工、电新等表现亮眼🍉🍑。汇率将决定后续脉冲行情的延续性:短、中👘、长期维度下,均是乐观因素占优😻。
主要观点:2025 年上半年宏观出现反(fan)复,一季度宏观预(yu)期偏正(zheng)面,4 月份随着美国对等关税的影响市场宏观情绪有所回落,美联储主席(xi)鲍威尔降息措辞也逐渐转向谨(jin)慎,国内政策面以稳为主,经济数据(ju)短期呈现韧性,但也需要动态关注后续出口回落的风险。供需基本面来看(kan),铜矿上(shang)半年维持偏紧格局,铜矿加工(gong)费(fei)创(chuang)近(jin)几年来(lai)新低,冶炼厂减(jian)产风险仍存,且特朗(lang)普关税引发大(da)量精炼铜抢(qiang)跑发往美国,非美地(di)区铜(tong)供需持续收紧(jin),需求(qiu)端上半年总体呈现(xian)高景气度,但后续出口回(hui)落的风险不容忽视。预(yu)计 2025 下(xia)半年铜价高(gao)位震荡为主,伦铜(tong)波动区间在 9000-10000 美元 / 吨,沪铜(tong)主力合约波(bo)动(dong)区间在 74000-83000 元 / 吨(dun)。
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