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我们在(zai)中期策(ce)略报告中描述(shu)了本轮市(shi)场进入牛市阶段(duan)II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭(mie)高内在回报率股票，引发(fa)A股估(gu)值重估。2025年中国经济(ji)进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低(di)的新时(shi)代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景(jing)下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率(lv)利差收敛，以及沪深(shen)300非金融建筑的自由现金(jin)流和SIRR相对无风险(xian)利率利差收敛下行(xing)对应(ying)的就是估(gu)值的提升。据估算，沪深300指数(shu)总市值增幅在(zai)17~58%之间。此外，本轮(lun)增量资金的正反馈机(ji)制(zhi)，不(bu)仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风(feng)格的演变起(qi)到关键作用(yong)。这个逻辑之下，高(gao)质量类股票可(ke)能会(hui)估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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2、汇率方面，2025年第二季度例会提出，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险💗，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。