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地产行(xing)业能否继续改善仍存不(bu)确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短(duan)暂(zan)回暖(nuan)趋势，但多类指标仍是负增(zeng)长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。

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1、战略上，去年10月以来震荡市的特(te)征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各类主题机(ji)会活跃，与2013年(nian)至2014年中和2019年的(de)震荡市类似，后续有望迎来全面牛市。但战术层面，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素，现在(zai)宏观高(gao)频数据和新增政策的催化并不明显，突破前可能还需(xu)要震荡(dang)一段时间。2014年7月突破后的牛市，事后来看并不是盈利的牛市。但在指数刚突破(po)的2014年7月，经济指标出现了(le)连续多个月的持续反弹，比如2014年4月至7月的(de)PMI持续反弹。与此同时，更重要的是2014年二季度，房地产政策明显转向积极，全国(guo)各地放开限购。2020年7月(yue)突破后形成的牛市，是盈利很强(qiang)的牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下(xia)降(jiang)期，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点，二季度开始盈利(li)快速上行。对应的宏(hong)观指标（比(bi)如PMI）也从2020年疫(yi)情后持续上行。

2、操作(zuo)层(ceng)面，中期维度下（7-8月份），半年报依然是很重要的逻辑(ji)链，上周涨(zhang)幅较多的行业(ye)也大多围绕估值合(he)理、业绩预期良好两个先决条件，基于(yu)此，业绩披(pi)露期建议(yi)关注业绩确定性相对较高的方向(xiang)，比(bi)如海外算力（光模块、PCB）、游戏、军(jun)工、出口（摩托车、风电等），业绩是7月超(chao)额收益的主要来(lai)源之一。