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5、国际市场方(fang)面：经济增(zeng)速预期(qi)下(xia)调，“对(dui)等(deng)关税”影响下，棉花出口受(shou)到影响，叠加全球棉花部分主产(chan)国丰产预(yu)期，棉价上行难度较大。依据(ju)USDA6月报，2025/26年度全球棉花产量同(tong)比下降，需求同比增加，供需差同比(bi)收窄，但市场对此(ci)认可程度较低(di)，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基本持平。需求端，在地缘冲突不断、经济(ji)增速预期下调、“对等关(guan)税”仍然(ran)存在等影响下，全球(qiu)棉花需求量(liang)预(yu)计将环比下调(diao)。全球(qiu)棉花供需层面并不足以(yi)支撑棉价上行(xing)。美国方面，本年度美棉种植面积降(jiang)幅较大，但目(mu)前为止(zhi)，受干旱影(ying)响(xiang)美棉面积占(zhan)比较低，美(mei)棉优(you)良率高于去年收割时期水平，本年度美棉最终产(chan)量预计同比(bi)基本持平。美(mei)棉(mian)出口方面(mian)，预计2025/26年度美棉出口较去(qu)年低基数有一定上调，但仍低于过去5年均值水平，整体供需格局来看，2025/26年度美棉库销比(bi)预计为30.5%，较去年同(tong)比下降，但仍高于(yu)过去10年均值水平（27.4%），从基本面(mian)角(jiao)度(du)看，本年度供(gong)需格局略好于上(shang)一年度，但好转幅度有限。展望未来，除供需(xu)层面外，宏观层面也有(you)一定扰(rao)动，美联储年内降息次数是否如预(yu)期般为两次、美国对外关税谈判进度如(ru)何、全球地(di)缘冲突未来将如何演(yan)绎等均是潜在影响因素。综合来看，预计2025/26年度ICE美(mei)棉期价重心较上半年略有上移，但幅度有限，整体仍以区间运行来看，关注宏观及天气扰动。

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（2）需求方面，2024 年半导(dao)体(ti)周(zhou)期上行，带动精锡消(xiao)费回暖，今年半(ban)导体仍处于景(jing)气周期当中，全球销售额增速或达到 10%-15% 左右(you)，加上 AI 等概念加持以及相关消费(fei)、产业政策推(tui)动，预(yu)计 2025 年全球精炼锡需求(qiu)将进一步增长(zhang) 2.8% 至38.8 万吨，中国精炼锡需求将增长 3.2% 至 19.6 万吨。不过，受到贸易战的(de)冲击以及上半年国内光伏抢装潮透支需求后，下半年全球(qiu)锡消费或将边际弱化。

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2、淡明资本正抓住(zhu)港股历史性低估窗口。上海头部券商分析师姚怡静指出：“港股目前蕴含的(de)机遇是部分(fen)优质公司泥沙(sha)俱下，无差别的杀跌。按港股目前的估值，未来几年属于下跌空间(jian)有限(xian)，上涨空(kong)间巨大(da)。”