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后续如何演绎？市(shi)场若要延续(xu)涨势，路径一是由EPS改善维持(chi)，路径二则(ze)是(shi)由增量资金的持续入市推动；在进一步稳增长政策增量释放前(qian)，预计市场表现仍将由资金端/估值端主导。战略(lve)上(shang)我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判断(duan)，但战术上我们认(ren)为短期行情未(wei)必(bi)会(hui)演绎持续急涨(zhang)，而是依然将呈现一(yi)定的震(zhen)荡特(te)征(zheng)。机构中长期资金(jin)入市+低利率时代(dai)下居(ju)民金融资产配置比(bi)例提升的趋势是中期(qi)逻辑，有(you)望使市场震荡中枢整(zheng)体(ti)上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是(shi)今年以来的结构性(xing)行情都未走(zou)向持续抱团而是呈现轮动特征，可能表征资金环境对估值容忍度有一定(ding)约束；二是我们观(guan)察(cha)到各(ge)方增量资金(jin)尚未形成明显合力，更多采取观望、被动跟随(sui)策略，而非主动流入(ru)；三是除了内需下滑担忧加(jia)剧(ju)外，7月中报业绩期、全(quan)球贸易环境波(bo)动及过于乐观的降息(xi)预期能否(fou)兑现(xian)均(jun)存在不确定风险。

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1、居民主导非银流动性期间，通常情况下，市场对于看股做债的交易思路是有一致性预期的(de)，因为居民存(cun)款(kuan)搬家会导致(zhi)央行货币政策相对偏紧。这背后逻辑在于，居民存款搬家本身(shen)反映了微观主(zhu)体存在脱实向虚的可能，此时如果央(yang)行加大货币宽(kuan)松，那么非银机构有可能面(mian)临来自居民和央行流动性的双重推动，由此(ci)带来的资产价(jia)格(ge)上涨或进一步助推居民(min)存款向非(fei)银机构搬家，非银机构流动(dong)性过度淤积，积累系统性风险。因此，2015年以来，每当居民(min)存(cun)款加速流向非银机构期间，以央行为(wei)主导的银行体系向(xiang)非银机构投放的流动性均有所回落，非银机构体感的(de)货币政策维持紧平衡(heng)态(tai)势(shi)。

2、許(xǔ)廷(ting)全：下半年，我們(men)關(guān)註兩(liǎng)大方曏(xiǎng)：一昰(shì)結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)(zhang)穿越週期的優(yōu)質企業(yè)，如噹(dāng)前盈利仍具有上調(diào)空間(jiān)、基本麵(miàn)突齣(chū)、受惠(hui)于政筴(cè)的(de)行業，包(bao)括科(ke)技領(lǐng)域的半導(dǎo)體(tǐ)、互聯(lián)網(wǎng)、輭(ruǎn)件服務(wù)以及AI相關供應(yīng)鏈(liàn)(lian)，消費(fèi)領域的潮翫(wán)、新式餐飲(yǐn)(yin)茶飲、美粧、電(diàn)動(dòng)車(chē)等，關註醫(yī)藥(yào)中的創(chuàng)新藥齣海以及CXO訂(dìng)(ding)單(dān)(dan)迴(huí)陞(shēng)等；二昰(shi)低利(li)率環(huán)境下，保(bao)險(xiǎn)、養(yǎng)老(lao)金等對(duì)高息資産(chǎn)需求持續(xù)上陞的潛(qián)在機(jī)會(huì)。