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⚑ 大势研判和核(he)心(xin)逻辑：展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板(ban)块占优的格局。从(cong)基本面的角(jiao)度来看，财政指数的发力和(he)消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来(lai)的(de)中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际(ji)改善的可能，半年报披露窗口(kou)期成为A股有利的上行动力。尽(jin)管高频数据显示(shi)出口下半年承压，但是(shi)预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将(jiang)保持(chi)平稳，经(jing)济出现衰退或显著下(xia)行(xing)的可能性(xing)较低。在流动性和增量资金方面，目(mu)前利率仍处于(yu)较低(di)水(shui)平，资产荒趋势依然(ran)存在。上半年，无(wu)论(lun)是基金净值还(hai)是个股的涨幅中位数均(jun)达到正5%左右，进一步积累了今年的赚(zhuan)钱(qian)效应，这为指数后续(xu)突(tu)破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年(nian)也出现过(guo)，我们称之为牛市阶(jie)段II。风(feng)格方面，从当前景气趋势(shi)和产业(ye)趋势来看，7月科技(ji)风格占优的可能性(xing)较大。

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进入牛市阶段II，开户数大幅攀升，银证转账会大幅增加，个人投资者加速入场👗👠😠；与此同时，融资余额也开始大幅攀升🥔🧄💓🥻；基金流入大幅放量，进入资金正反馈阶段💗😻。呈现“资金流入——市场上涨——驱动资金进一步流入”的强烈正反馈。这个过程只要不被政策或者其他外力阻断🍈👚💌，可以推动指数上行较大的幅度💋。牛市阶段II呈现明显的资金驱动的特征🥿🥝👙👠。

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指增 / 中性策(ce)略(lve)：Beta 端，关注(zhu) 6 月政策(ce)窗口期(qi)及量能变化，小微盘仍有一定上行空(kong)间，同时需警惕(ti)未来可能出现的踩踏风险。Alpha 端(duan)，超额显著(zhu)性和稳定性均处(chu)于偏(pian)强区间(jian)，指标共振强度维持上行区间，超(chao)额环境整体偏暖(nuan)。对冲端方面，当前股指期货深贴水行情延续，不利于产品建仓。展望下半年，我们仍看好指增策略全年的配置价值，建议以“红利 + 小微盘”指增抵御小微(wei)盘(pan)可能出现(xian)的下行风险；中性策略暂(zan)时(shi)持观望态度，股指深贴水对中性产品影响有(you)限。

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短期金螎(róng)搭檯(tái)，成長(zhǎng)(zhang)唱戲(xì)。海(hai)外AI算力産(chǎn)業(yè)鏈(liàn)繼(jì)續(xù)縯(yǎn)繹(yì)景氣(qì)行情，穩(wěn)定幣(bì)主題(tí)、國(guó)防軍(jūn)工昰(shì)(shi)彈(dàn)性較(jiào)高的方(fang)曏(xiǎng)。新消費(fèi)咊(hé)創(chuàng)(chuang)新藥(yào)(yao)6月30日后可(ke)能有反彈。高股息(xi)資産(chan)中期估值重估昰趨(qū)勢(shì)(shi)，待短(duan)期市(shi)場(chǎng)關(guān)註度迴(huí)落后，仍昰配寘機(jī)會(huì)(hui)。中期結(jié)構(gòu)觀(guān)點(diǎn)不變(biàn)：A股重迴結構(gou)牛，仍依顂(lài)科技産(chan)業趨勢突破。看好(hao)三(san)箇(gè)宏大敘(xù)事強(qiáng)相關資産(chan)，黃(huáng)金、稀土咊國防(fang)軍工。戰(zhàn)畧(lüè)(lve)看好(hao)港(gang)股昰潛(qián)(qian)在牛市中的領(lǐng)漲(zhǎng)市場。

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1、4、库存方面，全球石油库存在 2025 年前五个月有所增加，EIA预计，今年剩余时间库存将平均增加 40 万桶/天。2025年全球石油库存将平均增加80万桶/日💖，比上个月的STEO高出40万桶/日🥻👅🥬。预计今年下半年💓，在美国原油产量相对持平的带动下，全球石油产量增长放缓，而石油消费量增长上升💕🧡，这意味着明年的增产量将放缓至60万桶/日，市场将趋于平衡。EIA数据显示💞🎒，截止6月20日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.17632亿桶，商业原油库存量4.15106亿桶，汽油库存总量2.27938亿桶，馏分油库存量为1.05332亿桶🍎😡🍅。原油库存比去年同期低9.9%🍆👢，比过去五年同期低11%🍑💝👠🤬；汽油库存比去年同期低2.54%🍆，比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期低13.14%，比过去五年同期低20%。整体库存处于低位水平，这意味着油价重心的回落将受到这一因素的支撑。

2、海外供应端🩰🩲🥥💔，上半年整体供应是不及预期的🧄🥻👛，一方面受到天气因素影响🥦🍏，另一方面海外新增产能项目进度整体偏慢🍋🍎💝，1-5月进口量仍同比降2657.2万吨。下半年随着季节性影响因素减少和新增项目的投产增产，全球发运量继续增加🧄🥻，全年供应端呈现前低后高的态势，其中四大矿山以稳产为主🩰，主要关注vale的产量增量👠🍆，预计下半年四大矿山同比增加1300万吨。若矿价下跌，中小矿山发运情况将增加不确定性👛。目前新增产能项目的投产进度存在不确定性，预计今年整体实际增量有限，更多增量在明年体现，关注铁桥项目、Onslow项目💗，以及安米利比里亚项目的增产进展💘💓🍊💖。预计下半年到港量、进口量较上半年将有明显增加，以弥补之前的减量，下半年预计产量有所回升🥝，同比增加1000万吨🤬👞。因为去年下半年产量较低💘👚👠，预计今年全年国产矿产量同比下降100万吨。