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1、不(bu)难(nan)看出，如(ru)果从去年924开始每一轮风格(ge)轮动大致都“踩准”，有望较(jiao)恒指获得超110%的超额(e)收益。我们构建模拟组合时，三轮市场上涨区间1）去(qu)年924行情(qing)期间组合全部配置非(fei)银板块，2）1月中旬DeepSeek行情启动后则全部配置AI相关的互联网与科技硬件龙头，3）4月初“对等关税”后则转向新消费与创新药板块。其余市场下(xia)行与震荡期间则完全跟踪(zong)恒生指数[1]。结(jie)果上(shang)看，这一(yi)模(mo)拟组合从去年924起绝对回报为143.5%，跑赢恒生指数110.4%。尽管这种事(shi)后诸葛亮的复盘意义有限(xian)，但也说明港股市场的结构性行(xing)情有多么强劲(jin)，以(yi)及我们强调“结构(gou)胜于指数”的建议。

2、唐晨：从风险溢价来看，恒生指数相对(dui)10年期中国国债利(li)率的风险溢价约为8%，相对10年期美债利(li)率的(de)风险溢价约为(wei)5%。从市盈率(lv)来看，港股预测市盈率为10.6倍，处于(yu)过去十年间35%分位(wei)数。