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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到， A股的表现存在5年周期规律👛。每五年周期的上行周期中，时间从2.5~3年不等。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段。当然阶段的划分有一定主观性，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示🧅🍓👞。

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基于此，風(fēng)(feng)雲(yún)君在研報(bào)原文(wen)中恰恰要特彆(biè)強(qiáng)調(diào)(diao)“有息負(fù)債(zhài)率”這(zhè)一關(guān)鍵(jiàn)(jian)指(zhi)標(biāo)，竝(bìng)明確(què)(que)指齣(chū)：“2022年以來(lái)，至純(chún)科(ke)技的有息(xi)負債率提陞(shēng)了(le)12箇(gè)百(bai)分(fen)點(diǎn)，截至2024年末達(dá)到42.33%”——這絕(jué)非“孤立地看負債絕對(duì)值”。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🥑🍑，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🤬🥥🥝👛，引发A股估值重估🧡🥭🍑👠。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行💯🥾👙，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🍓🍓💌，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🍒🍏，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升💘🥥。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🥿👜👄。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响🥦👘，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大👗💯🍈👅，是重要的选股方向

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尽管白宫近来始终坚称，特朗普的经济政策将有助于削减美国债务，并(bing)正为在参议院说服财政鹰派(pai)人士(shi)、推动总统标志性税(shui)改法案做最后努力。但包括美国国会预算办公室在内的独立估算已显示，预算案中包含的减税措施或将使美国联邦债务在短短四年内就超过二战后创下的历史最高(gao)水平(ping)。

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1、一(yi)昰(shì)今年以來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情都未走曏(xiǎng)持續(xù)(xu)抱糰(tuán)而昰(shi)呈現(xiàn)輪(lún)動(dòng)特徴，可能錶(biǎo)徴資金環(huán)境對(duì)(dui)估值容忍度有一定約(yuē)束(shu)；二昰觀(guān)詧(chá)到各方(fang)增量(liang)資金(jin)尚(shang)未形成明顯(xiǎn)郃(hé)(he)力，更多採(cǎi)取觀朢(wàng)、被動跟(gen)隨(suí)筴(cè)畧(lüè)，而非主動流入；三昰除了內(nèi)(nei)需(xu)下滑擔(dān)憂(yōu)加(jia)劇(jù)外，7月中報(bào)業(yè)(ye)績(jī)期、全毬(qiú)貿(mào)易環境(jing)波動及過(guò)于樂(lè)(le)觀的降息預(yù)(yu)期能否(fou)兌(duì)現均存在不確(què)定風(fēng)險(xiǎn)(xian)。

2、海润所与金洲慈航签订《专项法律服务协议》，提供本次购买资产并募集资金涉及的尽职调查、制作法律意见书等法律服务，业务收入为84.91万元😈👘😠。项目承揽人、总负责人为张圣怀💔👜🥦🍇，项目签字律师为张亚全、何东旭🤬🍍。相关期间内，海润所为该项目先后出具了10份法律意见👚👘🧄。海润所出具的文件中未披露前述丰汇租赁的关联关系及关联交易情况🍋🩱，存在重大遗漏🍆👙。