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2025-08-16 13:32:01 作者:佟天峰

1. 高失业率和(he)低通(tong)胀率阶段(2020年—2021年2月)。在(zai)该框架发布前后(hou),美联储面对的是疫情导致的低通胀和高失业率。在该框架指导下,美联储在2020年9月的议息会议上表示,在劳(lao)动力市场状况达到最大就(jiu)业水平之前(qian),维(wei)持(chi)零利率是合(he)适的;并且表示只(zhi)有在通胀回(hui)到(dao)目(mu)标水平(ping)、失(shi)业率回到充分就业水平这两个条件同时满(man)足,且低收入弱势群体实现充分就业时才会结束零利率。这实际上已经改变了美联储一贯的政策轨迹——在达到这些目标时政策利率应(ying)接近其长期均衡水平,而不是仍然维持在零附近。在疫情发生后的一段时间内通胀虽上升但仍(reng)低于2%,并且(qie)确实存在供应链受阻的(de)情况,这使得美联储认为通胀压力将随供给(gei)改善而缓(huan)解(jie)。而当时的失业率虽下降但仍高于自(zi)然失业率,因此增加整体就业成为美联储货币政策的首(shou)要目标。除了该框架(jia)的作(zuo)用,美联储(chu)严(yan)重低估(gu)通胀的(de)幅度和持(chi)续性也进一步(bu)加重了其货币政策反(fan)应的(de)滞后性。

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