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唐晨：港股的生態(tài)髮(fà)生了很大變(biàn)化，這(zhè)昰(shì)髮讅(shěn)、再螎(róng)資的製度紅(hóng)利與(yǔ)南下資金、國(guó)際(jì)資本流入共振的結(jié)菓(guǒ)。在這種揹(bēi)景下，上半年港股(gu)市場(chǎng)的整體(tǐ)錶(biǎo)現(xiàn)本質上(shang)就昰中國資産(chǎn)的重估過(guò)(guo)程，“中特(te)估”“科特估”“民特估(gu)”竝(bìng)存。

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小(xiao)鹏汽车的第二款(kuan)车给了何涛启(qi)发。第一款车 G3 是中国用户最喜欢的(de) SUV ，第二辆是 P7，当时少见的轿跑。小鹏的策略是要漂亮、年轻(qing)人喜欢、先把品牌(pai)立住，即便没那(na)么主流。结果月(yue)销过(guo)万，“人人都觉得自己(ji)是小众，但(dan)小众(zhong)其实就是(shi)大众”。

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►  “流动性过剩”下(xia)资金寻求(qiu)有限回报，进一步(bu)强化(hua)了结(jie)构性行情和抱团。我们在前文提到(dao)，当(dang)前国内私人部门持续信用收缩的症结不是钱(qian)不够多或利率绝(jue)对水平不够低，恰恰相反，宏观流动性上，当前中国M2高达325万亿(yi)人民币，是GDP的2.4倍，不仅规(gui)模创历史新高，与GDP的差距(ju)也是历史新高，145万亿人民币的储蓄规模(mo)也是历(li)史高点。利率(lv)水平不仅(jin)是历史低点，在全球范围也接近最低。与此同时，微观流动性上，5月香港因金管局投放流动性导致Hibor快速(su)走低(di)至接近零，也提供了相当充裕(yu)的流动性环境。之所(suo)以出现这种情形，与金管局为了对冲港币此(ci)前触及强方7.75后，自动触发的操作机制有直接关系。但更(geng)重要的是，本轮投放的规模和速度都远超历史正常水平，5月2日至5月6日短短4天(tian)内四次投放港币，累计注资1294亿港币。金(jin)管局无法决(jue)定是否要(yao)操作以及何时操作，但可以决(jue)定如何操作。不过短期来看，Hibor难以(yi)更低，流动性或边际(ji)收紧(jin)，近期随着港元再度触及7.85弱方保(bao)证，香港金管局也时隔两年再度收紧流动性（《Hibor如何影响港股？》）。

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清越科技在2024年年报中披露，在硅基OLED领域，公司持续保持技术创新，同时积极开拓市场，围绕(rao)在AR/VR，FPV眼镜（FirstPersonView，第一人(ren)称视角眼镜）和(he)红外瞄准测距等(deng)行(xing)业进行布局和拓展(zhan)。报告期内，公(gong)司与传(chuan)音、天趣、未(wei)来(lai)全屏通等XR领域客户达成合作(zuo)；公与无人机遥控显示、越野装备等客户进行(xing)深入交流，配合配套厂商开(kai)发(fa)FPV眼镜，在低空经济配套应用领域实现(xian)了0.39英寸(cun)产品的量产出(chu)货。同(tong)时，在红外瞄准(zhun)测距领域，与艾睿、高德、荣(rong)者等行业头部客户展开合作，实现了0.71英寸、0.6英寸(cun)和0.39英寸产品的批量出(chu)货。

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1、在货币政策基调上，2025年第二季度例会延续了“适度宽松”的提法。在下阶段货币政策主要思路方面🌽，相较于2025年第一季度例会“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”的提法，2025年第二季度例会删去了“择机降准降息”，增加了“灵活把握政策实施的力度和节奏”的表述。

2、大类因子表现来看，本周全市场股票池中，Beta因子和流动性因子分别获取正收益1.06%🥻🍑、0.37%；市值因子和残差波动率因子分别获取负收益-0.64%、-0.31%💖🥔👝🩱🍉，市场表现为小市值风格；盈利因子获取负收益-0.30%；其余风格因子表现一般。