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我(wo)们在中期策略报告中描述了(le)本轮市场进入牛市阶段II，逻辑(ji)跟此前(qian)几次不同。对于权重(zhong)指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估(gu)。2025年中国经济进入(ru)真正意义上的新常(chang)态(tai)，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降(jiang)低的(de)新时代(dai)，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利(li)率持续下行(xing)，此后银行股股息率(lv)相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流(liu)和SIRR相对无风险利率利(li)差收敛(lian)下行对(dui)应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增(zeng)幅在(zai)17~58%之间。此外，本(ben)轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也(ye)会对市场风格的演变(bian)起到关键作用。这(zhe)个(ge)逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间(jian)更大，是重要的选股方向

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事实上💛🥿，本轮居民存款的搬家🍆，主要依托于政策当局稳定资本市场的决心👝💝🍊，比如当4月7日A股市场受到全球市场的剧烈波动产生较大跌幅的情境下，4月8日新华社明确发文《中国版平准基金来了🥻👠🎒🥾🧅，释放稳市强信号！》🥭💟🍉，文章表明“中央汇金明确了自己是资本市场上的‘国家队’，发挥着类‘平准基金’作用。央行表示，必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持。”这意味着，本轮央行货币政策更像是向市场出售看跌期权，资本市场越弱💯🥿🥦，央行宽松概率越大👄👗😠🥬，相反资本市场越好💗🥑，央行防范风险的概率越高。

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大势上，随着宏观经济和政策托底，同时新动能持续显现、更多新的产业趋势逐渐形成，为市场提供更多结构性亮点，而增量资金依然源源不断，今年或是风险偏好系统性抬升的一年，需战略性保持多头思维💛💞。遇到行情拥挤😈、潜在风险扰动带来的短期战术性调整，恰是中期择机逢低布局的机会。

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同时，榜单中半数上榜基金成立不足3年，如华安医药生物A🍄🩳、华泰柏瑞恒生创新药ETF👡🍋🥾👄😠、长城医药产业精选A👄、万家中证港股通创新药ETF等基金运作尚不足1年🍒🥑🩲👙💔，其业绩的持续性仍有待市场进一步检验🤍💝👡😈👘。

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1、退(tui)休资金 “挪用”：一(yi)个小问题。虽然先锋集团大多数计划参与者的账户余(yu)额在不(bu)断增加，但越来越多的人(ren)通过困难提款(kuan)取出资金 ——4.8% 的参与者进行了困难提(ti)款(kuan)，高于 2023 年(nian)的 3.6%，这一比例也创下历史新(xin)高(gao)。

2、市场在经历(li)了(le)快速上行后，会(hui)在前期(qi)密集成交区域(yu)形成(cheng)震荡或者(zhe)调整，调整(zheng)的时间或短或长。市场需要经过充分换手后，“被套(tao)”的资金明显减少，而调整阶段买入的投资逐渐进入浮盈阶段。此(ci)时，市场在不断聚焦(jiao)向上的力量。