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我们在中期策略报告(gao)中描述(shu)了本轮市(shi)场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是(shi)消(xiao)灭(mie)高内在回(hui)报率(lv)股票，引发A股估值重估。2025年中国(guo)经济进入真正(zheng)意义上的(de)新常态(tai)，总需求(qiu)增速结(jie)束三(san)年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代(dai)，A股自由现金流收益(yi)率不断提升。而2018年以来，在经济结构(gou)调整和资产荒的大(da)背景下，无风险利率(lv)持续下(xia)行，此后银行股股息率相对(dui)无风险(xian)利(li)率利差(cha)收敛，以及沪深(shen)300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率(lv)利差收敛下行对应(ying)的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮(lun)增量资金的(de)正反馈机制，不(bu)仅会对市场走势产生显著影(ying)响，也会对(dui)市场(chang)风(feng)格的演变起到关键作用。这(zhe)个逻辑之下，高质量(liang)类股票可能(neng)会(hui)估值修(xiu)复和提升空(kong)间更大，是重要的选股方向

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“货币政策是支持性而非决定性的。”招联首席研究员董希淼对第一(yi)财(cai)经表示，应对内外(wai)部复(fu)杂因素冲(chong)击，促进经济高质量发展(zhan)，应综合施策，从财税政策、公平(ping)竞争、服务保障等方面采取更多有力措施。从长(zhang)远看，只要宏观经济加快恢复和高质量(liang)发(fa)展，金融支持服务(wu)实体经济(ji)效能必将得(de)以进一步提(ti)升。

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1、今年 4 月👢👝，特朗普对大多数国家的商品征收 10% 的关税🥾🥔😠，但他将对许多贸易伙伴的更高关税措施暂停 90 天👚🥾💘，至下个月到期🎒。

2、目前来看，全球贸易和关税(shui)冲(chong)突迎来新的时间节点，7月9日是(shi)83国(guo)“对等关税”暂缓期的截止日，若未延期，部分(fen)国(guo)家税(shui)率或升至(zhi)25%。从目前美国对关税的态度来看，推迟谈判时间(jian)或者延长“对(dui)等关税”暂缓期的概率较大。今年4月初以来的贸易(yi)和关税对市场的影响逐渐趋于缓和。伊朗以色列军事冲突趋于缓(huan)和，虽然有反复，但是整体来看对资(zi)本市场(chang)的影响进一步降低。A股面临的(de)外部(bu)环境扰动降低。