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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同🥒🥑🥕。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🥿，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升🩲🤍🍎。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下👘💞🍇👅🎒，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🥒😻🥦🍑，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🩳🌽🍒。据估算💋👢，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🍎🥻💯。此外👛，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响👙😠🍍，也会对市场风格的演变起到关键作用🩰。这个逻辑之下💝🥭🥿🍏，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🍓🍉👜，是重要的选股方向

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“6月(yue)脉冲”在本周集中演绎，主因是人民币的(de)不(bu)断升值。我(wo)们在(zai)近期报告中反复强调这一点：自(zi)24年(nian)12月开始人民币(bi)汇率与万得全A走势在绝大多数时间内同步，汇(hui)率成(cheng)为了决定(ding)大势的(de)主变量(liang)。结构(gou)上也同样沿着我们及近(jin)期提示的“弹性”+“位置”的思路演绎：低位高弹(dan)性(xing)行业如TMT、军工、电新等表现亮眼。汇率将决定后续脉冲行情的延续性：短、中、长期维度下，均是乐观因(yin)素占优。

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值得关注的是，中国宏桥于6月23日发(fa)布盈利预(yu)喜，预计2025年上半(ban)年净利润同比(bi)增长35%，达(da)到(dao)124亿元(yuan)人(ren)民币，超出(chu)市场预期。美(mei)国银(yin)行(xing)认(ren)为，由于近几周铝价一直呈上升(sheng)趋势，中国宏桥2025年上半年净利润(run)最终可能会高于公司预期。

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田(tian)希矇(méng)(meng)：Wind數(shù)據(jù)顯(xiǎn)(xian)示，截至6月27日，恆(héng)生指數市盈率（TTM）爲(wèi)10.7倍，市淨(jìng)率爲1.17倍，絕(jué)對(duì)(dui)估值處(chù)于全毬(qiú)窪(wā)地。橫(héng)曏(xiǎng)(xiang)對(dui)比，恆生指數的市盈率顯著低(di)于標(biāo)普500指數(shu)的27.5倍，恆生科技指數(shu)的(de)市盈率也遠(yuǎn)低于(yu)納(nà)(na)斯達(dá)尅(kè)指數的34.8倍。從(cóng)行業(yè)層(céng)麵(miàn)來(lái)看，港股通互聯(lián)網(wǎng)咊(hé)港股通醫(yī)療(liáo)闆(bǎn)(ban)塊(kuài)囙(yīn)AI商業(ye)化加速咊創(chuàng)新藥(yào)産(chǎn)業髮(fà)展，估值快速脩(xiū)復(fù)，銀(yín)行、電(diàn)信等高股(gu)息資産錶(biǎo)現(xiàn)也不錯(cuò)。儘(jǐn)筦(guǎn)部(bu)分闆塊(kuai)經(jīng)歷(lì)(li)上漲(zhǎng)(zhang)后估值迴(huí)歸(guī)歷史中樞(shū)，但港股整體(tǐ)仍處于(yu)“資(zi)金盛(sheng)+資産(chan)荒”的結(jié)構(gòu)性(xing)行情中。

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1、据知情人士透露，高盛还在继续寻找更多可收购的酒店，并曾考虑收购拉戈尼西大酒店（Grand Resort Lagonissi）。这家酒店位于被称为 “雅典里维埃拉” 的地区，那里有一片海滩，新建了许多豪华酒店和住宅👝🥭🥔🍏。但高盛最终没有推进这项收购💝🥒。

2、德国(guo)电力价(jia)格在欧洲电(dian)力交易所（Epex Spot）上涨 89% 至 102.42 欧元 / 兆瓦时，创 5 月 7 日(ri)以来新高。