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地(di)产行业能(neng)否继续改(gai)善仍存不确(que)定性。本轮地产下行周(zhou)期已经持续(xu)较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类(lei)指标仍是负增长，未来(lai)能否保持回暖态势，仍需观察。

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付倍佳：全年港股市场或震荡上行，流动性将先于盈利改善👚👢🍉😈👚，上半年聚焦波动率资产估值提升的机会💘🌽，下半年逐步聚焦顺周期盈利改善的机会。从宏观视角看🥕，中🍏👅😠👡🍋、美、欧财政货币双宽松是大概率走向👢🥔🥿，美元长周期走弱，对资产价格尤其是新兴市场资产可以保持乐观。

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美国5月核心PCE物价指数同比增长2.68%，预期增长2.6%🍇🥕，创2025年2月以来新高🍆🍏👄。美国5月核心PCE物价指数月率录得0.2%👚，市场预期持平于0.1%。

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随着国家(jia)对金融支持实体(ti)经济(ji)的要求日益增强，银行理财子公司正积极响应，发挥其功能优势和业务(wu)特色(se)，多措并举不(bu)断提升服务国家建设的能(neng)力。

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1、战略上，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极🥝、各类主题机会活跃🍒，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似🍄，后续有望迎来全面牛市。但战术层面，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素🥻，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显，突破前可能还需要震荡一段时间🍍🍈🥻👜。2014年7月突破后的牛市，事后来看并不是盈利的牛市。但在指数刚突破的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持续反弹，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹💋🌽。与此同时，更重要的是2014年二季度🧡，房地产政策明显转向积极👜，全国各地放开限购。2020年7月突破后形成的牛市，是盈利很强的牛市🥒🥝👙，2018年至2019年是上市公司ROE下降期🥾🍒💘，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点🩱🧡💖，二季度开始盈利快速上行💟💔🥥。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行👄。

2、撡(cāo)作層(céng)麵(miàn)，中期維(wéi)度下（7-8月份），半年報(bào)依然(ran)昰(shì)很(hen)重要的(de)邏(luó)輯(jí)鏈(liàn)，上(shang)週漲(zhǎng)(zhang)幅較(jiào)多的行業(yè)也大多圍(wéi)繞(rào)估值郃(hé)理、業績(jī)(ji)預(yù)期良好兩(liǎng)箇(gè)先決(jué)條(tiáo)(tiao)件(jian)，基于(yu)此，業(ye)績披露期(qi)建議(yì)關(guān)註業績確(què)定性相對(duì)較高的方曏(xiǎng)，比如海外算力（光糢(mó)塊(kuài)(kuai)、PCB）、遊(yóu)戲(xì)、軍(jūn)(jun)工、齣(chū)口（摩託(tuō)車(chē)、風(fēng)(feng)電(diàn)等），業績昰(shi)7月超額(é)收益的主要來(lái)源之一(yi)。