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1． 高失业率和低通胀率阶段（2020年—2021年2月）。在该框(kuang)架(jia)发布前后(hou)，美联储面对的是(shi)疫情(qing)导(dao)致的低通胀和高失业率。在该框架指导下(xia)，美联储在2020年9月的议息会议上(shang)表(biao)示(shi)，在(zai)劳动力市(shi)场状况达到最大就(jiu)业水平之前，维持零(ling)利率是合适的；并且表示只有在通胀(zhang)回到目标水平、失业率回到充分就业水平这两个条(tiao)件同时满足，且(qie)低收(shou)入弱势(shi)群体(ti)实现充(chong)分就业时才会结束零利率。这实际上(shang)已(yi)经改变了美联储一贯的政策轨迹(ji)——在达到这些(xie)目标时(shi)政策利率应接近(jin)其长期均衡水平，而不是仍然(ran)维持在(zai)零附近。在疫情发生后的(de)一段(duan)时间内通胀虽上升但仍低于(yu)2%，并且确实(shi)存在(zai)供应链受阻的情(qing)况，这使得美(mei)联储认为通胀压力将随供给改善而缓解。而当时(shi)的失(shi)业率虽下降但仍(reng)高于自然失(shi)业率，因此增加整体就业(ye)成为(wei)美联储(chu)货币政(zheng)策的首要目标。除了该框架的作用，美联储严重低(di)估通胀的幅度和持续(xu)性(xing)也进一(yi)步加重了其货币政策反应的滞后性(xing)。

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