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我们在中期策略报告中描(miao)述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是(shi)消(xiao)灭高内在(zai)回报率股票，引发A股估值重估(gu)。2025年中(zhong)国经济进入真正意义上(shang)的新(xin)常态，总(zong)需求增速结束三年低迷和下行(xing)，进入(ru)增速稳定波动率降低的新时代，A股(gu)自由现(xian)金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和(he)资产(chan)荒(huang)的大背景下，无风险利率持续(xu)下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收(shou)敛(lian)，以及沪深300非金融建(jian)筑的自(zi)由现金(jin)流和SIRR相对无风险利(li)率利差收(shou)敛下行对应的就是(shi)估值的提升。据估算，沪深300指数总市值(zhi)增幅在17~58%之间(jian)。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生(sheng)显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻(luo)辑之下，高质量(liang)类股票可能会估值修复和(he)提升空(kong)间更大，是重要的选股方向

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