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1、宏观。海外方面，2025年最大的不稳定因素和交易焦点在于“特朗普交易”，特朗(lang)普因素从预期走向现实给市场的反馈(kui)感强于其他。笔者认为特朗(lang)普政策的(de)影响在于三方面，一是(shi)，加征关税阴影下，美铜(tong)持(chi)续且大幅溢价下正吸引全球其他地区铜源源(yuan)不(bu)断运往(wang)美国，美国一年铜消耗大概160万吨左右，进口铜约(yue)70万吨(dun)，运往美铜市场的量级无法估算(suan)，但对全球其他市场的影响在逐渐显现，最显著的LME铜(tong)持续去库由贴水转为大幅升水格局，国内也出现精铜和废铜紧张的现象，但若美铜进口(kou)量级在百万吨以内，站在全年的角度对全球供求平衡表(biao)影响(xiang)有限，关注美国232调查结果出台后美铜表现；二是，美极端的关税政策导致(zhi)美国乃至全球(qiu)的经济增速下调，美国滞涨风(feng)险(xian)不能排除，三季度经(jing)济数(shu)据可能逐步(bu)显(xian)现，而IMF等国际组织也将全球经济增(zeng)速下调(diao)，而铜“博士”与全球(qiu)经济息息相关，这也意味(wei)着铜需求增速也有可能(neng)出现下滑；三是，特朗普**主导(dao)下全球地缘政治恶化局面未能有效收缩反而在扩散，俄乌谈判形成拉锯战(zhan)，中(zhong)东局势正日益混(hun)乱，地缘政治风险(xian)扩散也意味着对全球经济产生不利影响。国内(nei)方面，国内经(jing)济“稳增(zeng)长”依然是主旋律，基建和制造业投资保持韧性，但地产投资持续拖(tuo)累，消费者信心偏弱，且抢出口力度开始减弱，因此三季度(du)仍存在着较大压(ya)力，此时政策预期及落地（或证伪）可能成为国内品种交易的一部分。

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美股回顾。美股定价因素从中东地缘因素逐渐过渡，风险偏好回升，科技主线更加明朗。前期困扰市场的资本税899条款可能取消同样助力美股上涨👝。多重利好下，英伟达创新高重回全球市值第一，纳斯达克指数与标普500指数创下新高👝。

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中国酒业协会(hui)发布的《2025年(nian)中国白酒市场(chang)中期研究报告》也显示，2025年，政策调控深化，白酒板块在资本市场对政策冲击的适应能力增强，但宴请及送礼需求急剧减少，节(jie)假日消费量同比逐年下滑，婚庆寿宴和家庭独酌成为稳定消(xiao)费场景。

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1、港股方麵(miàn)，截至(zhi)髮(fà)槀(gǎo)，恆(héng)生(sheng)指數(shù)微跌，恆生科技指數飄(piāo)紅(hóng)。中芯(xin)國(guó)際(jì)一度漲(zhǎng)超6%，週六福(fu)漲近15%，老舖(pù)黃(huáng)金漲近5%，小米集糰(tuán)(tuan)、騰(téng)訊(xùn)控股、阿裏(lǐ)巴巴等跌踰(yú)1%。

2、🏮行业配置层面，相较于(yu)趋势跟随，更优的策略是低位布局，善用赔率思维。短(duan)期高低切依旧是市场重要线索：自25/1/13春季行(xing)情启动以来，分别以25/3/20、25/6/12为界，市场共经历过两波较明显的高低切换，当(dang)下仍处(chu)于(yu)第二轮高(gao)低切(qie)周期中。以月度-季度维度的轮动视角看，【2025/3/20以来涨跌幅表现仍相对靠后、而(er)近一月以来(lai)盈(ying)利预(yu)期边际调升或具备后续催化的板块】具备关注价值，除我们自5月以来持续强调的军工、风电、游戏已陆续兑现外，后续建议关注半导体、电池（固态电池主题(ti)）、电网设备、工业金属(shu)、啤酒等板(ban)块的轮动机会；而(er)另一方(fang)面，资金脉冲加速、股债(zhai)息(xi)差性价比进一步(bu)降低后，也需警惕银行板块的(de)短期波动风险。胜率方向，结合估值、拥挤度位置，短(duan)期风格层面继续关(guan)注科技(ji)，行业层面优选光模块/PCB、国产算力链，以(yi)及(ji)近期明显涨价的(de)存储、小(xiao)金属。