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我们在刚刚发布的中(zhong)期策略观点(dian)中提到， A股的表现存在5年周期规律。每五年周期的上行周期中，时间从(cong)2.5~3年不等。每一轮上行周期可以大致分为(wei)三个阶段。当(dang)然阶段(duan)的划分有一定主观性，我们对于过去(qu)每五年的周期的上行周期如(ru)下(xia)图(tu)所示。

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6月29日晚9点，随着展厅灯光熄灭，上海龙美术馆(guan)（西(xi)岸馆）“天地大(da)观(guan)：跨越时光的文明印记”特展落下帷幕。作为2025年春夏(xia)间颇受关注的私人收藏古代艺术大展之一，“天地大观”自3月开幕以(yi)来，凭借鸡缸杯等百余件重(zhong)磅展品(pin)成为沪(hu)上观展热点，每(mei)逢免费日，馆外更(geng)是排起蜿蜒的队伍。该馆创办人、收藏家刘益谦在这三个月里多次亲自到展厅为(wei)观(guan)众讲(jiang)解(jie)文物知识。

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谈及此次“撤单”原因💝，一名接近开源证券的人士向券商中国记者表示，由于国有企业连续聘任同一会计师事务所原则上不能超过8年，所以该发行人要更换会计师事务所，明年还会继续申报IPO🥕。

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6月ETF资金整体延续净赎回，但净赎回规模有所收窄，结构上以宽基指数ETF赎回为主🧡💘🥿。6月ETF净赎回100亿份，对应净流出203亿元👠。结构上，规模指数ETF净流出247亿元，行业类ETF小幅净流入43亿元🌽，信息技术、军工👗🍊👛、消费行业类ETF净申购规模靠前🍆🍈。展望7月，行业类ETF有望继续成为投资者参与结构性行情的工具👘，行业类ETF有望继续活跃。

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1、不难看出🥻，如果从去年924开始每一轮风格轮动大致都“踩准”，有望较恒指获得超110%的超额收益💛。我们构建模拟组合时👞🤬🍈，三轮市场上涨区间1）去年924行情期间组合全部配置非银板块😻🍄🎒，2）1月中旬DeepSeek行情启动后则全部配置AI相关的互联网与科技硬件龙头，3）4月初“对等关税”后则转向新消费与创新药板块💘。其余市场下行与震荡期间则完全跟踪恒生指数[1]。结果上看👗，这一模拟组合从去年924起绝对回报为143.5%，跑赢恒生指数110.4%。尽管这种事后诸葛亮的复盘意义有限🥝🍑🌽，但也说明港股市场的结构性行情有多么强劲，以及我们强调“结构胜于指数”的建议🤬👚👞👠🍇。

2、相比2014年底和2019年初，当前市场从估值上来看可能还不支持(chi)纯粹流动性驱动的行情，但如果美联储在7月意外降息，并且中国央行同步宽松，可能成为(wei)引燃(ran)市场情绪的一个催化。