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🏮行业配置层面，相较于趋势跟随👞，更优的策略是低位布局🩰👿，善用赔率思维。短期高低切依旧是市场重要线索：自25/1/13春季行情启动以来🥻，分别以25/3/20、25/6/12为界💗👝🍅👢，市场共经历过两波较明显的高低切换🧄👗，当下仍处于第二轮高低切周期中。以月度-季度维度的轮动视角看，【2025/3/20以来涨跌幅表现仍相对靠后、而近一月以来盈利预期边际调升或具备后续催化的板块】具备关注价值，除我们自5月以来持续强调的军工🍌💝👅、风电💝🤬👞、游戏已陆续兑现外🎒，后续建议关注半导体、电池（固态电池主题）🧄、电网设备、工业金属、啤酒等板块的轮动机会🍑；而另一方面🥻🍌🧅🧡，资金脉冲加速、股债息差性价比进一步降低后💘🥾🍈，也需警惕银行板块的短期波动风险🤬。胜率方向👙🍊，结合估值、拥挤度位置，短期风格层面继续关注科技，行业层面优选光模块/PCB、国产算力链😈，以及近期明显涨价的存储、小金属。

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国内经济维持弱稳格局(ju)，基建或是下半年经济相对确定的向上支撑，我们预计随着(zhe) 8 月开始(shi)出口(kou)压力或加大，以及消费边际效果回落，四季度国内逆周期增量政 策落地概率更高。首先(xian)，根据(ju)高频数(shu)据和(he)我们(men)的草根调研，预计我国出口(kou)增速在 6、7 月(yue)份保持韧(ren)性，8 月(yue)开始压力或将加快显现，中性预期下全年出口同比增速 在 1.5% 左右。其次，内需方面，基(ji)建资金到位量(liang)或(huo)前低(di)后高，下半年基建增速 有望(wang)维持高位。地产尚未企稳，“止跌回稳”政策目标将(jiang)驱动地产政策继续发力。 下半年商品消费弹性(xing)或将边际放缓(huan)，“两新”资金有望进一步加(jia)码。最后，存量 环境下我们预计全(quan)年经济增速的低点(dian)可能在(zai)四季度(du)，但伴随逆周期预期在三季度 逐渐上升，四季度增量政策落地的概率较大，宽货币和宽财政预期有望形成有力支(zhi)撑。

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1、三季度前半段(duan)美国经济或保持一(yi)定韧性，可能对风险偏好有一定支撑，但关税不确定性和美国债务风险仍将使得(de)市场波动存在跳升可能，并对风(feng)险偏好形成压制。 四季(ji)度美国经济压(ya)力加大(da)，若美(mei)联储降(jiang)息预期兑现，则可能在流动性层面存在对 风险资产估值的支撑。一方面，我们预计本(ben)轮美(mei)国弱补库或将于 8 月结束，此后 美国经济和就业下(xia)行压力可(ke)能进一(yi)步加大，并推升美联储降息预期。不确定性来自(zi)三季度美国关税落地情况对后期通(tong)胀的影响。另一方面，7-9 月既是美国财年 预(yu)算截(jie)止期也是“对等关税”暂缓到期日，海外(wai)市场仍可能出现较**动(dong)，风险 偏好或先稳后降。

2、进入7月后，综合业绩披露期效应🍅👠🍊、海外流动性环境变化、增量资金及风格交易热度🍊🍉🥝🧡，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主🥿，成长价值或相对均衡。具体来说，第一🧡🤬，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。第二，外部流动性方面，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正，对短期市场或有扰动🍋💌🥻。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化😻💌。第四，市场交易和增量资金层面，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板块上涨🍈，市场风险偏好整体回暖。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格或相对均衡👛🥦。对7月的风格指数推荐如下：