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► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”，使得整体信用周期难以大幅扩张😡👙👠🍄🍅，导致市场底部有支撑，但上行空间也受限。当前中国信用周期的核心困境在于，回报与成本倒挂的情况下🍈👅🥑，私人部门的信用收缩仍在延续👛👛。背后的原因，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低👗💔🤍🍄，而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本💋💌👡🍓，即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂🥕，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿🍎🥬🍒🍓🍅。解决之道，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕）🤬😡，更有效手段是提高回报预期👗，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现🍋😠🌽。从这个框架出发👠🥿💘，不难理解去年9月底以来市场表现的脉络：一方面🍎🩱👝💕，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩，以及春节后AI突破带来新的投资方向👙🩲🩳😈🍅。但另一方面👜🍌🍄，市场之所以屡次冲高回落🥻👄，是因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”💞😈🍏🍋，使得信用周期没有彻底走出收缩💘。

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1、复盘来看🥭🩳💌，本周创业板人工智能日日收阳，单周累计上涨7.42%👜，跑赢创业板指（5.69%）等市场主流指数👗。消息面上，摩根大通研报指出🌽🍏🥒，业内专家预测CPO市场将在2027年开始显著增长🥝🧡💟🩰，2028年市场规模将超过10亿美元👿🍄，并在2030年突破50亿美元。

2、資本市(shi)場(chǎng)政筴(cè)徃(wǎng)徃體(tǐ)現(xiàn)爲(wèi)對(duì)資本市場支持性政筴，例如1999年推齣(chū)“搞活資本市場六項(xiàng)(xiang)建議(yì)”，2005年啟(qǐ)動(dòng)股(gu)權(quán)分(fen)寘(zhi)改(gai)革咊(hé)對券(quan)商的重組，2014年推齣新國(guó)九條(tiáo)。或者推齣新的闆(bǎn)塊(kuài)(kuai)；例如2009年推齣創(chuàng)業(yè)闆、2019年推齣科創闆。