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⚑ 大势研判和核心逻(luo)辑：展望7月(yue)，市场可能会呈现指数突破上(shang)行(xing)，科技非银(yin)等进攻性板块占优的格局。从基本(ben)面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需(xu)求增速进一步边际(ji)改善，使得(de)即将到来的中(zhong)报业绩(ji)期，在科技、消费、中(zhong)游制造领域均存在(zai)业绩(ji)边(bian)际改善的可能，半(ban)年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频(pin)数据显示出口(kou)下半年承压，但是预(yu)计在(zai)积极财(cai)政政(zheng)策的支持下，预计下半年总需(xu)求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增(zeng)量资金方面，目前(qian)利率仍处于较低(di)水平，资产荒(huang)趋(qu)势依然存在。上半年，无论是基金净值还(hai)是个股的(de)涨幅中位数均达到正5%左右，进一(yi)步积累了今年的赚钱效应(ying)，这(zhe)为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从(cong)当前景气(qi)趋势和产业趋势来看(kan)，7月科技风格占(zhan)优的可能性较大。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同💗。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票💛，引发A股估值重估🍄👡。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来👿，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升👚💕💘🥕🍊。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🥿。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响🍈💗，也会对市场风格的演变起到关键作用🩰🥔。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大💛👿🩰，是重要的选股方向

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