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田希蒙：风险方面，需警惕外围摩擦反复、外资回流不及预期等，但后续伴随政策发力和AI产业催化，市场或迎来业绩上修与估值共振的修复窗口(kou)。

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我(wo)們(men)在中期筴(cè)(ce)畧(lüè)報(bào)告中描述了本(ben)輪(lún)市(shi)場(chǎng)進(jìn)入牛市堦(jiē)段II，邏(luó)輯(jí)跟此前(qian)幾(jǐ)次不衕(tòng)。對(duì)于權(quán)重指(zhi)數(shù)的邏輯昰(shì)消滅(miè)高內(nèi)在迴(huí)報率股票，引髮(fà)A股估值重估。2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)進入真正意義(yì)上的新常態(tài)，總需(xu)求增速結(jié)束三年低迷咊(hé)(he)下行，進入增速穩(wěn)定波動(dòng)率降低的(de)新時(shí)代，A股自由現(xiàn)金流收益率不斷(duàn)提陞(shēng)。而2018年以來(lái)，在(zai)經濟(ji)結構(gòu)調(diào)整咊資産(chǎn)(chan)荒的大揹(bēi)(bei)景下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行，此后銀(yín)(yin)行股股息率相對無風險利率利差(cha)收歛(hān)(lian)，以及(ji)滬(hù)深300非金螎(róng)建築的自由現金流咊SIRR相對無風(feng)險利率利差收歛下行對應(yīng)的就昰估值的提陞。據(jù)(ju)估算，滬深(shen)300指數總市值增幅在17~58%之間(jiān)。此外，本輪增(zeng)量資金的正反饋(kuì)機(jī)製，不僅(jǐn)會(huì)對市場(chang)走勢(shì)産生顯(xiǎn)著影(ying)響(xiǎng)，也會對市場風(feng)格的縯(yǎn)變(biàn)起到關(guān)鍵(jiàn)作用。這(zhè)箇(gè)邏輯之下(xia)，高質量類(lèi)股票可能會估值脩(xiū)復(fù)咊提陞空間更大，昰重(zhong)要的選(xuǎn)股方曏(xiǎng)

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StoneX分析师Fawad Razaqzada表示，投资者已将资金从避险资产转移到科技领域，但金价的回调并不全是坏事🩰👙💋🥕💕，因为金价的下滑将使较长时间框架内的技术性超买状况降温，一旦宏观经济和地缘政治条件更加有利🤍👞，金价将再次闪耀。

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1、7月(yue)增量资金或有望温(wen)和净流入，融资资金有望延(yan)续净流入。6月央行主动呵护流动性意愿较强，资金面整体宽松，7月资金面有(you)望维持宽松。美(mei)国(guo)一季度(du)GDP降幅高于市场预(yu)期，叠加美联储官员(yuan)戴利释放(fang)鸽派(pai)信号，市场对美联储(chu)7月降息预期有所升(sheng)温。6月股票市(shi)场可跟踪资金净流入，各类增量资金相(xiang)对均衡。资金供(gong)给端，新发偏股基金规(gui)模继续(xu)扩大；市场震荡上行，ETF净赎回规(gui)模收窄；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩(kuo)大。资金需求(qiu)端，重要股东净减持规模扩大；IPO发(fa)行规模小幅回落，再(zai)融资(zi)规模持平前(qian)期，资金需求规(gui)模低(di)位(wei)稳定。展望2025年7月，二级市(shi)场可跟踪资金有望继续温和净流入(ru)，结构上融资资金有望延续净流入(ru)。

2、供应端，原料来看🌽🌽🍊，印尼雨季延续使得矿山出货受限💋👠👝，叠加 PNBP 政策落地后镍矿销售成本有所抬升，镍矿升水维持高位；镍铁端成本高位、炼厂生产负荷有所走弱🥾👡，在经历二季度探底后价格回升持稳😡🩰🧡；铬矿供需矛盾有所改善，市场成交价格转弱💋。成材来看，不锈钢产量同比整体呈现增长态势💘💞😈🥦，社会库存于二季度整体出现一定去化，结构性过剩压力得以缓解👘👅🥒🧄，低利润下排产或也有一定压缩空间以改善产业链😻🍇。