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当前(qian)市场对于(yu)波动率和波动率交易的(de)理解仍有欠缺。波(bo)动率新低本身(shen)并不代表市场必(bi)然的涨/跌，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指(zhi)的“三连阳”，本质上是正向因素(su)催化下波动率回归(gui)交易的结果。向后看，年内指数有较大可能性突破去年高(gao)点，但短期而言，我们在短暂经历波动率的回归交(jiao)易后，仍要回到逻辑驱(qu)动的方向(xiang)；中长期而言，更重要的(de)是判断(duan)风格，主要是对弱美元周期(qi)下A股市场成长风格的坚定把握。

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2）双碳：围绕“双碳”目标的相关政策持续推进，聚焦绿色能源体系建设、产业链协同发展及生态保护三个方向：中央层面🩱🥭💗，5月30日，国家发展改革委🍅、国家能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》以及，《深化提升“获得电力”服务水平 全面打造现代化用电营商环境的意见》，明确绿电直连相关定义。同时，自2025年7月1日起施行🍊，全面推进“三零三省”用电服务升级👚🥻，打造办电便捷化🥕🥻👛、供电高质化、用电绿色化、服务普惠化、监管协同化的用电新生态。6月4日🍑，国家能源局发布关于组织开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知，聚焦新型电力系统有关前沿方向🍅😠💘，依托典型项目开展单一方向试点💓🍍🍄，依托典型城市开展多方向综合试点🥝😡，探索新型电力系统建设新技术、新模式🍈🥥，推动新型电力系统建设取得突破。地方上，6月4日，四川省经济和信息化厅印发《四川省氢能产业中长期发展规划（2025—2035年）》，到2027年💛🍋🧅🍇👝，高端氢能装备性能及关键核心技术取得新突破💝🍆。6月11日👢，广东省人民**办公厅印发《广东省全域“无废城市”建设工作方案》🧡。6月18日👘🥒🍑🍈💌，福建省发展和改革委员会印发《福建省氢能产业创新发展中长期规划（2025—2035年）》🧅🥝，其中，2025至2030年为起步发展期

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行业表现方面，我们(men)在6月月报的推荐(jian)中提到(dao)“此外综合(he)渗透率、供需约束(shu)等角(jiao)度，重点推荐关注谷子经济、医美、量贩零食、智能家居家电(dian)等领域。综(zong)合以上，行业(ye)配置方面重(zhong)点围绕传(chuan)统产能出清、新消(xiao)费崛起、以及行业景气度较高(gao)的领域布局(ju)，行业推荐重点关注：汽车、有色金属、国防军(jun)工、商贸零售、美(mei)容护(hu)理、化学制药等”

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1、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同🧅🍒🩱。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🍈，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态👞🥿🍒👜，总需求增速结束三年低迷和下行💝👡，进入增速稳定波动率降低的新时代🥿😈💝，A股自由现金流收益率不断提升🍋🍊。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🩰，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🍅🍍，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外🍇😠🥝，本轮增量资金的正反馈机制🩳🎒，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用🥝。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大💔👞，是重要的选股方向

2、券商中国记者从接近开源证券的人士处了解到，此次撤回申报材料与更换会计师事务所有关，主要因为国有企业连续聘任同一会计师事务所原则上不能超过8年。上述人士表示，该券商不会放弃上市计划👙👚，可能在2026年择机申报IPO👝🍊💘😡。