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進(jìn)入牛市堦(jiē)段II，開(kāi)戶(hù)數(shù)大幅攀陞(shēng)，銀(yín)證轉賬(zhàng)會(huì)大幅增加，箇(gè)(ge)人投(tou)資者加速入場(chǎng)；與(yǔ)此衕(tòng)時(shí)，螎(róng)資餘(yú)額(é)(e)也開始大幅攀(pan)陞；基(ji)金流入大幅(fu)放量，進入資金正反饋(kuì)(kui)堦段。呈現(xiàn)“資金流入——市(shi)場上漲(zhǎng)——驅(qū)(qu)動(dòng)資金進(jin)一步流入”的強(qiáng)烈正反饋。這(zhè)箇過(guò)程隻要不被政筴(cè)或者其他外力阻斷(duàn)，可以推動(dong)指(zhi)數上行較(jiào)大的幅度。牛(niu)市堦(jie)段II呈現明顯(xiǎn)的資金驅動的特(te)徴(zheng)。

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1、4、库存方面🍉💌🍄🍓，全球石油库存在 2025 年前五个月有所增加👠💗🍉，EIA预计💓，今年剩余时间库存将平均增加 40 万桶/天🥔🩲🥬。2025年全球石油库存将平均增加80万桶/日👞💗👘，比上个月的STEO高出40万桶/日👠🍎🍊👘。预计今年下半年🩱，在美国原油产量相对持平的带动下🍆🤬，全球石油产量增长放缓🍆🍑🥭🍑，而石油消费量增长上升🍍🍎，这意味着明年的增产量将放缓至60万桶/日，市场将趋于平衡🥕🍆。EIA数据显示，截止6月20日当周🍓，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.17632亿桶🍏🤍，商业原油库存量4.15106亿桶🍑，汽油库存总量2.27938亿桶，馏分油库存量为1.05332亿桶😻🥻。原油库存比去年同期低9.9%，比过去五年同期低11%🍋💯；汽油库存比去年同期低2.54%🍓，比过去五年同期低3%🤬；馏分油库存比去年同期低13.14%👞💝😈，比过去五年同期低20%。整体库存处于低位水平🤍，这意味着油价重心的回落将受到这一因素的支撑。

2、海外供应端，上半年整体供应是不及预期的💓，一方面受到天气因素影响💯😈💛🩰，另一方面海外新增产能项目进度整体偏慢，1-5月进口量仍同比降2657.2万吨。下半年随着季节性影响因素减少和新增项目的投产增产🎒👞🍒🩱，全球发运量继续增加💌😻，全年供应端呈现前低后高的态势💟，其中四大矿山以稳产为主💘，主要关注vale的产量增量，预计下半年四大矿山同比增加1300万吨🥒。若矿价下跌👿💓🍄🩳🍉，中小矿山发运情况将增加不确定性🥕👚😡🥒。目前新增产能项目的投产进度存在不确定性，预计今年整体实际增量有限😻，更多增量在明年体现，关注铁桥项目😡👛🍇🍆、Onslow项目🍉😻🥿👞👗，以及安米利比里亚项目的增产进展👅🥑💗。预计下半年到港量👝👚、进口量较上半年将有明显增加🍒💯，以弥补之前的减量🍒👿，下半年预计产量有所回升，同比增加1000万吨🍏🩱🍏。因为去年下半年产量较低🥝💟🥥，预计今年全年国产矿产量同比下降100万吨。