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1、2HFY25品牌羽绒服业务收入在高基数、暖冬、消费环境波动等不利因素影响下🤬，仍旧录得7%的收入增速🌽，体现出公司品牌在羽绒服行业的影响力和销售韧性👝💌。分渠道看，直营/批发收入分别同增1%/47%🍍💟👠。期内公司继续聚焦标杆Top店打造，截至3月末💟🍋💋😠，公司约31%的门店位于一二线城市👞，同比提升2.8ppt🍋👜👞🍆；同时公司关注战略增量市场开拓，全财年公司净开门店253家。分品牌看，2HFY25核心品牌波司登收入同增7%至132亿元，占羽绒服收入的85%👛。OEM业务FY25收入同增26.4%至33.7亿元，在波动的环境中OEM业务的高增长体现出公司积极拓展高质量新客户，打造订单快反能力和拓展海外产能布局所带来的成效。

2、展望下半年💖，地产施工端复苏仍有堵点💛👛🍓💔，城市更新在一定程度上弥补部分需求减量🥥👛，但房建用钢整体依然周期性下行🍒。基建用钢环比上半年或有好转，但缺乏想象空间。制造业中白色家电、汽车等板块面临边际走弱趋势👄🍇🍆🤬🍇，需要“两新”等政策进一步加码支撑🎒👝。直接出口将维持高位，但对钢价难形成上行驱动。供给端看，行政限产落实节奏尚未有定论😈🥝，目前核心因素仍在于下游需求韧性和炉料供给增量。按当前钢厂利润和下游库存走势🍉，下半年产量预计窄幅波动。