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2HFY25品牌羽绒(rong)服业务收(shou)入在高基数、暖冬、消费环(huan)境波(bo)动等(deng)不利因素影(ying)响下，仍旧录得(de)7%的收入增速，体现出公司品牌在羽绒服(fu)行业的影响力和销售韧(ren)性。分渠(qu)道看，直营/批发收入分别同增1%/47%。期内公司继续聚(ju)焦标杆Top店(dian)打造，截至3月末，公司约31%的门店位于一二线城市，同比(bi)提升2.8ppt；同(tong)时公司关(guan)注战略(lve)增量市场开拓，全财(cai)年公司净开门店(dian)253家。分品牌看，2HFY25核心品牌波司登(deng)收入(ru)同增7%至132亿元，占羽绒服收(shou)入的85%。OEM业务FY25收入同增26.4%至33.7亿元，在(zai)波动的环境中OEM业务的高增长体(ti)现出公司积极拓展高质量新客户，打造订单快反能力和拓展海外产能布局所带来的成(cheng)效。

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2、指数依然在震荡区间的主要原因是基本面与政策预期仍未形成突破。国际层面👅🩱🥦，根据白宫经济委员会主任哈塞特最新表述，7月初美国或将与一系列国家达成贸易协议，短期转口压力上升💌。国内层面，国内经济内生动能走弱，楼市持续回落💔，消费与投资增长乏力👛👞👠。国内政策聚焦惠民生方向🥿🩱，以旧换新国补延续，财政与货币政策保持较强定力。与此同时，9月3日的抗战胜利纪念阅兵为市场情绪带来了阶段性托底与预期管理作用，但由于缺乏增量资金与基本面改善，使得指数在震荡区间，而非市场预期的突破和主升。