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我(wo)们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟(gen)此前(qian)几次(ci)不(bu)同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三(san)年低迷和下行，进入增(zeng)速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流(liu)收(shou)益(yi)率不断(duan)提升(sheng)。而2018年以(yi)来，在经济(ji)结构调整和资产荒的大背景下，无风险(xian)利率持续下行，此后(hou)银行股股息率相对无风险利率利(li)差(cha)收敛，以及沪深(shen)300非金融建筑(zhu)的自由(you)现(xian)金流和SIRR相对无风险利率利(li)差收(shou)敛下行(xing)对应的就是估值的提升。据(ju)估算，沪深(shen)300指数总市值增幅在17~58%之(zhi)间。此(ci)外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅(jin)会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可(ke)能会估(gu)值修复和提升(sheng)空间更大，是重要的选股方(fang)向

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進(jìn)入7月后，綜郃(hé)(he)業(yè)績(jī)披露期傚(xiào)應(yīng)(ying)、海外流動(dòng)性環(huán)境變(biàn)化、增量資金及風(fēng)格交易熱(rè)度(du)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)7月市場(chǎng)(chang)風格可能(neng)整(zheng)體(tǐ)偏大盤(pán)風格爲主，成長(zhǎng)價(jià)值(zhi)或(huo)相對(duì)均衡。具體來(lái)説(shuō)，第一(yi)，從(cóng)歷(lì)史來看(kan)，近十年7月市場風(feng)格相對均衡，大盤風格畧(lüè)佔(zhàn)優(yōu)。第二，外部流(liu)動性方麵(miàn)，7月將(jiāng)公佈(bù)的通脹(zhàng)咊(hé)(he)就業數(shù)據(jù)可能導(dǎo)緻市場對美聯(lián)(lian)儲(chǔ)降息預(yù)期形成脩(xiū)正(zheng)，對短期市場或有擾(rǎo)動。第三，央行季度例會(huì)提到“用好用足存量政筴(cè)(ce)，加力實(shí)施增量政筴”，關(guān)註7月政治跼(jú)(ju)會議(yì)的錶(biǎo)述變化。第四，市場交(jiao)易咊增量資金層(céng)麵，近期在以(yi)伊衝(chōng)突緩(huǎn)咊后，A股權(quán)(quan)重闆(bǎn)塊(kuài)上(shang)漲(zhǎng)，市場風險(xiǎn)偏好整(zheng)體迴(huí)煗(nuǎn)。基于以上，我們認爲7月大盤風格相對(dui)佔優，成長價值風格或相對均衡。對7月(yue)的風格指數(shu)推薦(jiàn)如下：

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随着中报业(ye)绩预告陆续披露，7月是全年最看业(ye)绩的月(yue)份之一(yi)，市场将更加注(zhu)重交易现实，关注基本面的(de)兑现，景气投资或更加有效。从各行业(ye)看，7月(yue)胜率(lv)较(jiao)高的方向主要集中在以(yi)军工、新能源(yuan)为代表的成长(zhang)板块，以及钢铁(tie)、化(hua)工(gong)、有色等资源品板块(kuai)。

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在(zai)企业盈利改善、产业趋势纵(zong)深推进的背景下，市场终于突破了“扭亏阻力位”。此时，市场普遍(bian)进入浮盈的状态，此时，投资者(zhe)心态从扭亏为盈，转变为对未(wei)来更多盈利的期待(dai)。由于转为盈利状态后，投资的(de)信心将(jiang)会(hui)持续提升，投资者会进一步加大对盈利方式(shi)和投(tou)资工具的投入力(li)度——可(ke)能(neng)是直接买股票、融资买股票或者买基金。

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