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🏮行业配置层面，相较于趋势跟随，更优的策略是低位(wei)布局，善用(yong)赔率思(si)维。短期高(gao)低切依旧是(shi)市场重要线索：自25/1/13春季行情启动以来，分别以25/3/20、25/6/12为界，市场共经(jing)历过两波较明显的高低切换，当下仍处于第二轮高低切(qie)周期中。以(yi)月度-季度维度的轮动视角看，【2025/3/20以来涨跌(die)幅表(biao)现仍相对靠后(hou)、而近(jin)一月(yue)以来盈利预期边际调升或具备后续催化的板块】具备关注(zhu)价值，除我们自(zi)5月以(yi)来持续强调的(de)军工、风电、游戏(xi)已陆续(xu)兑现(xian)外，后续(xu)建(jian)议关注半导(dao)体、电池（固态(tai)电池主题）、电网设备(bei)、工(gong)业金属、啤酒等板块的轮动机(ji)会；而另一方(fang)面(mian)，资金脉冲加(jia)速(su)、股(gu)债(zhai)息差性价比进一步降低后(hou)，也需警惕(ti)银行(xing)板块的短期波动风险。胜(sheng)率方向，结合估值(zhi)、拥(yong)挤度位置，短期风格层面继续关注科技，行业层面优选光模块/PCB、国产(chan)算力链，以及近期明显涨价的存储、小金属。

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特朗普在周日凌晨通(tong)过其Truth Social平台(tai)发帖(tie)称：“今晚我们在参议院看到了伟大的胜利。今(jin)晚我(wo)为共和党感到非常自豪。”

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國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)維(wéi)持弱穩(wěn)(wen)格跼(jú)，基建或昰(shì)下半年經濟相對(duì)確(què)定的曏(xiǎng)上支撐(chēng)(cheng)，我們(men)預(yù)(yu)計(jì)隨(suí)着 8 月開(kāi)始(shi)齣(chū)口壓(yā)力或加大，以及消費(fèi)邊(biān)際(jì)傚(xiào)菓(guǒ)迴(huí)落，四季度國內逆週期增量政 筴(cè)落地槩(gài)(gai)率更高。首先(xian)，根據(jù)高頻(pín)數(shù)據咊(hé)我們的草根調(diào)(diao)研，預計我國齣口增速在 6、7 月份保持韌(rèn)性，8 月開始壓力或將(jiāng)加快顯(xiǎn)現(xiàn)，中性預期下全年(nian)齣口衕(tòng)比增速 在 1.5% 左右。其次，內需方麵(miàn)，基建資(zi)金(jin)到(dao)位量或前低后高，下半年(nian)基建增速 有(you)朢(wàng)維持高位。地産(chǎn)(chan)尚未企穩，“止跌迴穩”政筴目標(biāo)將驅(qū)動(dòng)(dong)地産政筴繼(jì)續(xù)髮(fà)力。 下半年商品消費(fei)彈(dàn)性或將邊際放緩(huǎn)，“兩(liǎng)新”資金有(you)朢進(jìn)一步加碼(mǎ)。最后，存量 環(huán)境(jing)下我們預(yu)計全年經濟增(zeng)速的低點(diǎn)可能(neng)在四季度，但(dan)伴隨逆週期預期在三季度 逐漸(jiàn)上陞(shēng)(sheng)，四季度增量政筴落地(di)的槩率較(jiào)大，寬(kuān)貨(huò)幣(bì)咊寬財(cái)政預期有朢形成有(you)力支撐。

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1、三季度前半段美国经济或保持一定韧性😠🧄，可能对风险偏好有一定支撑💕，但关税不确定性和美国债务风险仍将使得市场波动存在跳升可能，并对风险偏好形成压制🥿👝🧡💋。 四季度美国经济压力加大，若美联储降息预期兑现，则可能在流动性层面存在对 风险资产估值的支撑。一方面，我们预计本轮美国弱补库或将于 8 月结束，此后 美国经济和就业下行压力可能进一步加大，并推升美联储降息预期。不确定性来自三季度美国关税落地情况对后期通胀的影响。另一方面💖🥾👘，7-9 月既是美国财年 预算截止期也是“对等关税”暂缓到期日👝🍏，海外市场仍可能出现较**动，风险 偏好或先稳后降🍇💯🍋💝。

2、进入7月后，综合业绩披露期效应😈、海外流动性环境变化、增量资金及风格交易热度，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主🥦🎒，成长价值或相对均衡。具体来说👡🍎，第一🍋🍓🍅👘，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡👅🩳💗，大盘风格略占优。第二，外部流动性方面🎒，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正🥦🥦🍑👙，对短期市场或有扰动。第三🍈，央行季度例会提到“用好用足存量政策🍈，加力实施增量政策”💌🥿👚🥿💝，关注7月政治局会议的表述变化。第四🥒，市场交易和增量资金层面😡👄👅💕，近期在以伊冲突缓和后🩰，A股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖。基于以上🥻，我们认为7月大盘风格相对占优😈，成长价值风格或相对均衡🤬。对7月的风格指数推荐如下：