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陈(chen)健玮：下半年港股走(zou)势或(huo)呈(cheng)现“震荡上行+结构分化”格局。核心驱动因素包括宏观政策将聚焦高(gao)质量发展、科技创新与内需提振，叠加稳增长(zhang)政策加码(ma)，有望推动(dong)港股(gu)基本面修复；全年南(nan)向资金净流入或突破(po)万亿(yi)元规模，持续改(gai)善港股(gu)流动性。同时，海外区域性(xing)资金对港股关注度上升，若基本面持续(xu)改(gai)善，外资配置比例有望从(cong)当前的低位逐步回升。

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田希蒙：Wind数据显示，截至6月27日，恒生指数(shu)市(shi)盈率（TTM）为10.7倍，市净率为(wei)1.17倍，绝对估值处于全(quan)球洼地。横向对(dui)比，恒生指数的市盈率显著低于标(biao)普500指数的27.5倍，恒生(sheng)科技指(zhi)数的市盈率也远低于纳斯达克指数的34.8倍。从行业层面来看，港股通互(hu)联网和港股通医疗板块因(yin)AI商业(ye)化加(jia)速和创新药产业发展(zhan)，估值快速修复，银行、电信(xin)等高股息(xi)资产(chan)表现也不错。尽管部分板块经历上涨后估值(zhi)回归历史中枢，但港股整体仍处于“资金盛+资产荒”的结构性行(xing)情中。

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5月，计入**广义(yi)开支、商品(pin)房销售额、社会零售商品额、出口金额和企业资本开(kai)支的总需求(qiu)增速同比增(zeng)速进一步回升至5.7%，总需求依然保(bao)持(chi)稳定(ding)，滚(gun)动三个月工业企业收入增速为3.2%。整体来看，目(mu)前的需求和(he)企业(ye)收(shou)入增速有望(wang)保持稳定。预计半年报上(shang)市(shi)公司收入和利润增速仍(reng)保持小幅边际改善的态势。

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行业层面，展望7月(yue)份(fen)，中报业(ye)绩预期是该阶段关注的重点，工业企业盈利数据(ju)、行业所处(chu)库(ku)存周期(qi)位(wei)置(zhi)以(yi)及(ji)高频景(jing)气指标或能为中报前瞻提供(gong)一定的参考。预计(ji)中报业绩有望延(yan)续较(jiao)高增速或改善的领域主要集(ji)中在：1）TMT领域，半导体、光学光电子、消(xiao)费电子、运营商、软件等(deng)领域受益于消(xiao)费类景气(qi)边际回(hui)暖，算力租(zu)赁(lin)订单持续落地，半导(dao)体(ti)周期复苏与国产替代加速，业绩有望改善；2）中游制(zhi)造领域，部分领域景气度有所(suo)回暖，中报盈利或有改善，如汽车、光伏、自动化设备等；3）消费服务领域，受益于扩消费政策提振、电商平台(tai)大促、五一端午等多重假日**，有(you)望延续两位数增长，其中饮料乳品、农副产品、家电、家具、饰品(pin)、美容护理(li)等零(ling)售领域盈利有望持续改(gai)善；此外贵金属、燃气、电力、农化制品、氟化工等领(ling)域需求稳健(jian)增长或(huo)回暖，叠加供(gong)给刚性或受限(xian)，中报业绩有望边际改善(shan)。

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1、註：中證銀(yín)行指數(shù)近5箇(gè)完整(zheng)年度漲(zhǎng)跌幅(fu)爲(wèi)：2024年，34.71%；2023年，-7.27%；2022年，-8.78%；2021年，-4.41%；2020年，-4.23%。指數過(guò)徃(wǎng)業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)錶(biǎo)現(xiàn)。

2、機(jī)構(gòu)分析認(rèn)爲(wèi)，新(xin)股闆(bǎn)塊(kuài)結(jié)構性輪(lún)動(dòng)活躍(yuè)特徴(zheng)較(jiào)爲顯(xiǎn)著(zhu)，估值性價(jià)(jia)比突齣(chū)的低(di)位(wei)主題(tí)(ti)或低位(wei)新(xin)股標(biāo)(biao)的持續(xù)活躍，資金交投意願(yuàn)相對(duì)較(jiao)高。6月末7月初，流動(dong)性(xing)咊(hé)業(yè)績(jī)擾(rǎo)動或畧(lüè)有加劇(jù)，建(jian)議(yì)靈(líng)活擇(zé)(ze)機應(yīng)對。