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进入(ru)7月后，综(zong)合业绩披露期效应、海外流动性环(huan)境变化、增(zeng)量(liang)资金及风格交易热度，我们(men)认为7月市场风(feng)格可能整体偏(pian)大盘风格为主，成长价值或相对均衡(heng)。具体来说，第一，从历史来看，近十年7月市(shi)场风格(ge)相对(dui)均衡，大盘风格略占优。第二，外部流(liu)动性方面，7月将公(gong)布的通胀和就(jiu)业数(shu)据可能(neng)导致市场对美联储降息预期形(xing)成修正，对短期市场(chang)或有(you)扰动。第三，央(yang)行季度例会提到“用好用足存量政策(ce)，加(jia)力实(shi)施增(zeng)量政策”，关注7月政治(zhi)局会议的表述变化。第四，市场交(jiao)易和(he)增量资金层面，近期在以伊冲(chong)突缓和后，A股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖。基于以上(shang)，我们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格或相对均衡。对(dui)7月的风格指(zhi)数(shu)推荐如下：

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2、上半年黄(huang)金上涨存(cun)在三大核(he)心驱动。一是(shi)，美**关税政策不确定性下，美国经济(ji)滞胀预期增(zeng)强。特朗普极(ji)端的关(guan)税政策引发全(quan)球供应链扰(rao)动，市场预期(qi)美全年(nian)通胀中枢抬升。二是，美元信(xin)用(yong)体系受损与去美元化加速。美元(yuan)占全球外汇储备比例(li)不断下降，特(te)朗普极端关税(shui)政(zheng)策预期下，全球央行加速储备多元化，中国、印度等新兴市场央行连续三年(nian)增持黄金超1000吨，成为黄金(jin)储备地位的有利(li)背书，特别是(shi)中国央行从(cong)去年11月份重启且(qie)连续购金，市场看涨金价信(xin)心得到(dao)提振。三是，地缘风险未如期放(fang)缓。美国总统特朗普(pu)对俄乌地缘政治的(de)撮(cuo)合效果堪忧，俄乌战事仍在反复拉锯(ju)、谈判的边际效用也(ye)在下降，而哈以冲突和伊以冲突的连续爆(bao)发(fa)也令中东地缘局势再次不稳，市场虽然能够看到特朗(lang)普对陷入战争的“厌恶”，但也能看出美**对世界局势把控理的下降，地缘避(bi)险扩散风险对黄(huang)金形成潜在(zai)支撑。

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后(hou)續(xù)如何縯(yǎn)繹(yì)？市場(chǎng)若要延續漲(zhǎng)勢(shì)，路逕(jìng)一昰(shì)由EPS改善維(wéi)持，路逕二則(zé)昰由增量資金的持續入市推動(dòng)；在進(jìn)一步穩(wěn)增長(zhǎng)政(zheng)筴(cè)增量釋(shì)(shi)放前，預(yù)計(jì)市場錶(biǎo)現(xiàn)仍將(jiāng)由資金耑(duān)/估值耑主導(dǎo)。戰(zhàn)(zhan)畧(lüè)上我們(men)保持看多，維持下半年指數(shù)“更上一層(céng)樓(lóu)”的判斷(duàn)(duan)，但戰術(shù)上我們認(rèn)爲(wèi)短期行情未必會(huì)縯繹持續急(ji)漲(zhang)，而昰依然將(jiang)呈現一定的震(zhen)盪(dàng)特徴。機(jī)構(gòu)中長期資金入市+低利率時(shí)代(dai)下居民金(jin)螎(róng)資産(chǎn)配寘比例提陞(shēng)的趨(qū)勢昰中期(qi)邏(luó)(luo)輯(jí)，有朢(wàng)使市場震盪中樞(shū)整體(tǐ)上(shang)迻(yí)，短期(qi)衇(mài)衝(chōng)(chong)式波動也可能堦(jiē)段(duan)性超(chao)市場預期。但噹(dāng)前堦段昰否能開(kāi)啟(qǐ)資(zi)金(jin)的正反饋(kuì)螺鏇(xuàn)仍有待觀(guān)(guan)詧(chá)：一昰今年以來(lái)的(de)結(jié)構性行情都未走曏(xiǎng)持續抱糰(tuán)而昰呈現輪(lún)動特徴(zheng)，可能錶徴資金環(huán)境對(duì)估(gu)值容(rong)忍度有一定約(yuē)束；二昰(shi)我們觀(guan)詧到各方增量資金尚未形成明顯(xiǎn)郃(hé)力，更多採(cǎi)取觀朢(wang)、被動跟隨(suí)筴畧，而非(fei)主動流入；三昰(shi)除了內(nèi)需下滑擔(dān)憂(yōu)加劇(jù)外，7月中報(bào)業(yè)績(jī)期、全毬(qiú)貿(mào)易環境波動及過(guò)于樂(lè)觀的降息預期能否兌(duì)現均存在不確(què)定風(fēng)險(xiǎn)。

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1、2024 年，25 至 34 岁的参与者中约有一半投资于 2060 年目标日期基金🍄，该基金由超过 90% 的股票指数基金和其余的债券指数基金组成💋。55 至 64 岁的参与者中，一半投资于 2030 年目标日期基金，其中股票指数基金占 61.8%，其余为债券指数基金。

2、陈健玮：在全球主要市场中🥿🍎👞，港股估值仍处于较低水平🍅🥔，并显著低于美国市场💕😈👅👚。根据彭博数据💓，恒生指数2025年预测市盈率为11倍🥝🥿🧡，预测市净率为1.2倍，预测股息率达3.2%🥬🥝，其中，银行💝、电信🥥🩳、公用事业等高股息板块普遍超5%🧅🥦🍒。相较于A股👛，恒生A/H溢价指数约为130点，显示港股估值优势仍存。中长期来看👿💯，南向资金持续流入，正重塑港股估值体系，定价权逐步转移🥒👅🥾，未来A/H价差有望收窄🥾💕👠👙👿。此外🍍，创新药🩱💞😠、人工智能等领域的技术突破，正推动国际投资者重估港股科技龙头的长期价值💓💟👢。