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据无党派的国会预算办公室（CBO）最新估算🧅，参议院版本的唐纳德・特朗普总统税收与支出法案将在未来十年内使美国赤字增加近 3.3 万亿美元👗🎒💗🥝。

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本周，基本面因子在各行业表现分化，净资产增长率因(yin)子、每股净资产因子和每股经营利(li)润TTM因子在综合行业(ye)正(zheng)收益明显。估值类(lei)因子中，EP因子和(he)BP因子在综合行业正(zheng)收益明显。残差波动率因子(zi)和流动性因(yin)子在非银金融行业正收益明显。市值风格上，本周综合、通信行业大市(shi)值风格显(xian)著。

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（一）氧化铝：随着利润修复👅🩱🍌，前期减产产能逐步复产，叠加新投产投放顺利，将陆续看到库存和现货拐点，2025 年氧化铝预计过剩 250 万吨，下半年预计将重回过剩逻辑。未来的博弈点或更多在于矿价底部。在几内亚事件之前🧅👄，我们倾向于 60 美金作为矿价的底部💟🎒👅，因为从成本和历史出矿价格来看🥦，60 美金矿企仍有出矿意愿，但 60 美金之下可能会触及部分几内亚高成本项目和非几内亚矿石的成本，引发矿石供应收缩👚🍑。但几内亚事件后👿👝，矿石止跌小幅回升后再度僵持🎒，由于事件落地进度、对于企业成本的增加等信息不透明🩲🥻，矿价底部有不确定性，对应氧化铝底部需要谨慎。此外短期仓单仍在去化且实际量级或低于公布数量，需要关注仓单回升的节点。预计主力合约运行区间 2600-3000 元 / 吨（区间下沿看矿价）👝👡🍇。

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检察(cha)官称，在 2025 年 3 月至 6 月期间，这两人(ren)策划获取这些公司的信息，而(er)这些公司当时宣布已(yi)达成合并协议，“导致(zhi)每家公司的股价大幅上(shang)涨”。

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1、1、宏观。海外方面，2025年最(zui)大的不(bu)稳定因(yin)素和交易焦点在于“特朗普交易”，特(te)朗普因素从预期走向现实给市场的反馈感强于其他。笔者认为(wei)特朗普政策的影响在于三方面，一是，加征关税阴影下，美铜持续(xu)且大幅溢价下正吸引全球其他地区铜源源不断运往(wang)美国，美国一年铜消耗大概160万吨左右(you)，进口铜约70万吨，运往美(mei)铜市(shi)场的量级无法估算，但对全球其(qi)他(ta)市场的影响在逐渐显现，最显著的(de)LME铜持续去库由贴水转为大幅升水格局，国内也出现精铜和废铜(tong)紧张的现象(xiang)，但(dan)若美铜进口量(liang)级在百万吨以(yi)内，站在全年的角度对全球供求平衡表影响有限，关注美国232调(diao)查(cha)结果(guo)出台后美铜表现；二是，美极端的关(guan)税政策导致美国乃至全球的经济增速下调，美(mei)国滞涨风险不能排除，三(san)季度经济数据可能逐步显(xian)现，而IMF等国际组织也将全球经济增速下调，而铜“博士”与全球经济息息相关，这也意味着铜需求增速(su)也有可能出现下滑；三(san)是，特朗普**主导(dao)下全球(qiu)地缘(yuan)政治恶化(hua)局面未(wei)能有效收缩反而在扩散，俄乌(wu)谈判形成(cheng)拉锯战，中东局(ju)势正日益(yi)混乱，地缘政治风(feng)险扩散也意味着对全球经济产生不利影(ying)响。国内方面，国内经济“稳增长”依然是主旋律，基建和制造业投(tou)资保持韧性，但地产投资持续拖累，消费者(zhe)信心偏(pian)弱，且(qie)抢出(chu)口(kou)力(li)度开始减(jian)弱(ruo)，因此三季度仍存在着较大压力，此时政策预(yu)期(qi)及(ji)落地（或证伪）可能成为国内品种交易的(de)一部分。

2、美国市场还延续了周五的新高表现：标普 500 指(zhi)数收(shou)盘上涨约 0.5%，至 6，173.07 点，超(chao)过此前 6，147.43 点的纪录，创下四(si)个多月来的新(xin)高。在 4 月的低点时，由于全球(qiu)贸易和关税紧张局势冲(chong)击市(shi)场，标普 500 指数年内跌幅近(jin) 18%。