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1． 高失业率和低通胀率阶段（2020年—2021年2月）。在(zai)该框架发(fa)布前后(hou)，美(mei)联储面对的是疫情导致的低通胀(zhang)和高(gao)失业率。在该(gai)框(kuang)架指导(dao)下，美联(lian)储(chu)在2020年9月的(de)议(yi)息会议(yi)上表示，在劳动力市场状况达(da)到最大就业水平(ping)之前，维持零利率是合适的；并且表示只有在通(tong)胀回到目标(biao)水平、失业率(lv)回到充分就业水平这两个条件同时满足，且低收(shou)入弱势群体实现充分就业时才会结束零利率。这实际上已经改变了美联储一贯的政策轨迹——在达到这些目标时政策利率应接近其长期均衡水平，而不(bu)是仍然维持在零附近。在(zai)疫情发生(sheng)后的一(yi)段时(shi)间内通胀虽上升(sheng)但仍(reng)低(di)于(yu)2%，并且确实存在供(gong)应链受阻的(de)情况，这使得美联储认为通(tong)胀压(ya)力将(jiang)随供给改(gai)善(shan)而缓解。而当时的失业率虽下降但仍高于自然失业率(lv)，因(yin)此增加整体就业成为美联储货币政策的首要目标。除了该(gai)框架的作用，美联储严重低估通(tong)胀(zhang)的幅度和(he)持续性也进一步加重(zhong)了(le)其货币政策反应的滞后(hou)性。

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