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FY25两大主业贴身内衣/运动产品收入分别同比+3.0%/+26.9%至42.4/29.3亿港元🥦🍆，其中运动服装产品增长得益于多品类开发和多个成长性品牌客户的开拓，运动胸围产品实现高双位数增长，功能性服装如Polo、Jacket、Legging等产品收入同比增长近50%至超11亿港元🍅🥒👝；2HFY25贴身内衣/运动产品收入分别同比+4.4%/+22.0%至20.0/16.1亿港元💝。FY25消费电子配件收入同比+43.2%至4.1亿港币，主要因新产品上市前备货🍉；胸杯及其他配件产品收入同比-15.0%至2.5亿港元🍍👚💓，主要因停止鞋履业务💋🥝💞。此外，平稳的消费环境下🍄😠💘，FY25维密中国收入同比+4.4%至19.7亿港元🍏👙，其中电商收入同比增长双位数、门店收入同比下滑低单位数，净利润同比+0.2%至0.86亿港元。

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这一指数层面的反复与较为极致的结构行情也印证了我们过去半年持续提示“反弹是间歇，结构是主线🥕，在低迷的左侧布局💋，在亢奋的右侧适度获利”《2025下半年展望：资金盛与资产荒》。那么今年以来的结构性行情到底有多强？是什么样的宏观环境导致了这一局面🤍👢？以及如何去寻找并刻画行业轮动的线索与规律？

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（四）节奏上：氧化铝或先试探之前 70 美金矿价对应的低点，再博弈矿价底部。电解铝或呈现先交易需求走弱后交易政策发力的 V 型行情😡。铝合金的行业特点决定了其适合空配，阶段性供需没有明显矛盾时，其单边走势更多跟随废铝扰动和电解铝走势🥝👙🍆👄，待后续仓单开始注册后🥥🍊🍊，或有新的仓单逻辑参与盘面定价。

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从全年角度来看，若新增产能投产顺利，则年底尿素行业产能增量将达到635万吨💌🍇，同比增幅8.22%；全年尿素产量也有望达到7000万吨附近，同比增速8.14%💖😡🥬。

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