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地产行(xing)业(ye)能否继(ji)续改善仍存(cun)不确定性。本轮地产下行周期已经持续较(jiao)长时间，当前出现短暂回(hui)暖趋势，但多(duo)类指标仍是负增长(zhang)，未(wei)来能否保持回暖态势，仍需观察。

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付倍佳：全年港股市场或震荡上行，流动性将先于盈利改善👠，上半年聚焦波动率资产估值提升的机会👞💖，下半年逐步聚焦顺周期盈利改善的机会🥬。从宏观视角看，中💋🎒👠、美🥭👗👠、欧财政货币双宽松是大概率走向，美元长周期走弱，对资产价格尤其是新兴市场资产可以保持乐观。

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美国5月核心PCE物价指数同比增长2.68%💔🥦👅🧡，预期增长2.6%😠👙💖，创2025年2月以来新高。美国5月核心PCE物价指数月率录得0.2%，市场预期持平于0.1%。

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随着国家对金融支持实体经济的要求日益增(zeng)强(qiang)，银行理(li)财子(zi)公司正积极响应，发挥其功能优势和业务特色，多措并举不断提升服务国家建(jian)设的能力。

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1、战略上🥿👘🥝，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱🍇🥬💘、政策基调积极、各类主题机会活跃，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似💯，后续有望迎来全面牛市👗🍊。但战术层面🥑🧅💗👅，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显🥻，突破前可能还需要震荡一段时间🍑🥔。2014年7月突破后的牛市🍍🥕，事后来看并不是盈利的牛市🤍。但在指数刚突破的2014年7月💖🍉，经济指标出现了连续多个月的持续反弹🧄🍉👢💗，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹🥿🥾🥬👄。与此同时🩱🩳🍏，更重要的是2014年二季度，房地产政策明显转向积极，全国各地放开限购💗😡。2020年7月突破后形成的牛市😠🥾👛，是盈利很强的牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下降期🩲，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点，二季度开始盈利快速上行。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行。

2、操作层(ceng)面，中期维度下（7-8月份），半年报依然是(shi)很重要的逻辑链，上周涨幅(fu)较多的(de)行业也(ye)大多围绕估值合理、业(ye)绩预(yu)期良(liang)好两(liang)个先决条件，基于此，业绩(ji)披露期建议关注业绩确定性相(xiang)对较高的(de)方向，比(bi)如(ru)海外算力（光模(mo)块、PCB）、游戏、军工、出口（摩托车、风电等），业绩是7月超额收益的主要来源之一。