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⚑ 中观景气和行(xing)业推荐：关注中报业(ye)绩预计(ji)改(gai)善或持续较高增速领域。盈(ying)利方面，5月工业企业盈利同(tong)比增速转负，主要(yao)受内外需求不足、价格拖累等因素影响(xiang)。结合工业企(qi)业盈利、行(xing)业所处库存周(zhou)期(qi)位置以及高频景气指标，预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要(yao)集中在：1）TMT领域，半导体(ti)、光学光电子、消费电子、运营商、软件等；2）中游(you)制造领(ling)域，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善，如汽车、光(guang)伏、自动化设(she)备等；3）消费(fei)服务领域，如(ru)饮料乳品、农副产品、家电、家具、饰(shi)品(pin)、美容护理等零(ling)售领域盈(ying)利有望(wang)持续改善；此外贵金属、燃气、电力、农化制品、氟化工等领域需求稳健增(zeng)长或回暖，叠加供给刚性或受限，中报业绩有望边际改善。景气方(fang)面，6月份景气(qi)较高(gao)的领域主(zhu)要集中在资源品、部分消费服务和(he)信息技术领域。其中资源品板块原油、多数工业金属价格(ge)上涨，中游制造领域工程机(ji)械销(xiao)售放缓，消(xiao)费服务板块空冰洗彩(cai)零售额四(si)周滚动均值同比增幅(fu)收窄，金融地产(chan)中商品房(fang)销售累(lei)计(ji)同比降幅扩大(da)，公用事业燃气价(jia)格上行。综合盈利(li)、行业景气和交易等维度，7月份行业配置方面重(zhong)点围绕中报业绩预期增速较(jiao)高或者(zhe)有所改善的(de)领域布局，行业推荐重点关注：电子（半导体）、机(ji)械(xie)（自(zi)动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工(gong)、有色金属（工业金属、贵金属、小(xiao)金(jin)属(shu)）、计算机等。

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后(hou)续如何演绎？市场若要延续涨势，路(lu)径一是由EPS改善维持，路径二则是(shi)由(you)增(zeng)量资金的持续入市推动；在进一步稳增长(zhang)政策增(zeng)量释放前，预计市场表现仍将由资金端/估值端主导。战略(lve)上我们(men)保持看多(duo)，维持下半(ban)年指数“更上(shang)一层楼”的判(pan)断(duan)，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是(shi)依然将呈现一定(ding)的震荡特征。机构中长期资金(jin)入(ru)市+低利(li)率时代(dai)下居民金融资产配(pei)置比例(li)提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡(dang)中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开(kai)启资金的正反馈螺旋仍有待观(guan)察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团(tuan)而是呈(cheng)现轮动特征，可能表征资金环境对估值容(rong)忍度(du)有一定约束；二是我们观察到各方增量资金(jin)尚(shang)未形成明显合力，更多采取观望、被动跟随策(ce)略(lve)，而非主动流入；三是除了内需下(xia)滑担忧加剧(ju)外，7月中(zhong)报业绩期、全球贸易(yi)环境波动(dong)及过于乐(le)观的降息预期(qi)能否兑现均(jun)存在不确定风险。

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2025年上(shang)半年(nian)工业硅(gui)期(qi)货震(zhen)荡(dang)走弱，截至(zhi)27日主力收至7830元/吨，跌幅29.8%；多晶硅(gui)期货震荡走弱，主力收至33315元/吨，跌幅20.6%。现货大幅回调，不通氧(yang)553下调2850元/吨(dun)至8350元/吨，通氧(yang)553下调3250元/吨至(zhi)8250元/吨，421下调3550元/吨至8400元/吨。

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5🩰🥬💟、国际市场方面：经济增速预期下调，“对等关税”影响下👗，棉花出口受到影响，叠加全球棉花部分主产国丰产预期，棉价上行难度较大🍅。依据USDA6月报🧄😠🤬，2025/26年度全球棉花产量同比下降🥿，需求同比增加，供需差同比收窄🍈👅，但市场对此认可程度较低，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基本持平🍎🥒🧅🍈。需求端👜💘，在地缘冲突不断🍆🥥🤬🩱、经济增速预期下调💝🥕、“对等关税”仍然存在等影响下，全球棉花需求量预计将环比下调🍅🩲🍎。全球棉花供需层面并不足以支撑棉价上行。美国方面，本年度美棉种植面积降幅较大🍈👘🥑🥕，但目前为止，受干旱影响美棉面积占比较低，美棉优良率高于去年收割时期水平，本年度美棉最终产量预计同比基本持平。美棉出口方面💔🥬，预计2025/26年度美棉出口较去年低基数有一定上调🥥，但仍低于过去5年均值水平👛💞💛👙，整体供需格局来看，2025/26年度美棉库销比预计为30.5%，较去年同比下降，但仍高于过去10年均值水平（27.4%），从基本面角度看，本年度供需格局略好于上一年度，但好转幅度有限。展望未来，除供需层面外🌽💞，宏观层面也有一定扰动🎒🥾，美联储年内降息次数是否如预期般为两次🎒💝🍎🩱、美国对外关税谈判进度如何、全球地缘冲突未来将如何演绎等均是潜在影响因素👗。综合来看🍒👿，预计2025/26年度ICE美棉期价重心较上半年略有上移，但幅度有限，整体仍以区间运行来看💔🥝，关注宏观及天气扰动。

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2、周思聪：上半年港股市场表现亮眼，主要是中国科技资(zi)产价值重估、南向资金大量(liang)流入，以及港股长期处(chu)于估值洼(wa)地等因素共振，同时，国内政策的支持也增强了市场信心(xin)，尽管受(shou)关税风波影(ying)响出现波动(dong)，但整体呈现(xian)出较强的韧性和上涨态势。