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CTA 策略：今年上半年中证商品期货指数下挫 0.16%，以震荡走势为主🍈👙🍋👡，4 月上旬因关税政策的冲击出现快速下行🩲👝。五大细分板块走势分化明显🥝🩰🍉，贵金属板块强势上涨🤍🍆🥭，黑色建材和能源化工板块显著下行。CTA 因子收益分化明显🥭👘👚👗，持仓因子最强👿💖🥔，波动率因子最弱🩱🍄。CTA 产品中，年初至今 CTA 策略指数上涨 2.96%💟😠💘👠，各子策略全部获利，累计收益率：CTA 套利 >CTA 复合 >CTA 趋势🥑🥔👠。展望下半年🥒🥕😡，在美联储降息的大周期中，CTA 策略仍保持着较为有利的市场运行环境，关税谈判和海外政策的不确定性仍然存在🍒🧄，市场波动率有望放大👙👝👝，CTA 趋势策略环境中性偏强，推荐配置🍈，并且中短周期策略的配置价值依然更高💟；CTA 套利策略环境中性偏强👠，推荐配置💞👗🩰。

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⚑风格与行(xing)业(ye)配置思路(lu)：风格方面，7月市场(chang)风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年7月市场风格相(xiang)对(dui)均衡，大盘(pan)风格略占优。第二，外部流动性方面，7月(yue)将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美(mei)联储降息预期形成修正，对短期市场或有扰动。第三，央行季(ji)度例会(hui)提到“用(yong)好用足存量政策，加力实施增量政策”，关注7月政治局(ju)会议的表述(shu)变化。第四，市场交易和增量(liang)资金层面，近(jin)期在以伊冲突缓(huan)和后，A股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖(nuan)。行业选择层面，展望7月份，中旬会迎来上市(shi)公(gong)司业绩预(yu)告披露高峰，超预期和悲观业(ye)绩预期落地都(dou)是(shi)下一个阶段A股的重点布局(ju)方向。我们参(can)考工业企业盈利、库存阶段、行业景气度等多个维度判断业绩修(xiu)复的领域。结合中观景气(qi)、盈利能力(li)、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛(sai)道(dao)价值(zhi)等多(duo)个(ge)维度，本期推荐关注电子（半导体）、机械（自动化设备）、医(yi)药生物（化学制药）、国防军工、有(you)色金属（工业金属、贵(gui)金属、小金属）、计(ji)算(suan)机等。赛道选择层面，7月重点关(guan)注五大具备边际改善的赛(sai)道：固态电池、国产算力(li)、非银金融、国防(fang)军工、创新药。

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2、政(zheng)策动态：上半(ban)年降准降息落地，5月8日，下调7天期逆回购操作(zuo)利率10个基点至1.4%，带动LPR同步下(xia)行10BP。5月15日，下调存款准备金率(lv)0.5个百分点，预计向市场(chang)释放长期流动性约1万亿元，此次降准后，金融机构加权平(ping)均(jun)存款准备金率将从6.6%降至6.2%。MLF的政策利率属性(xing)完全淡出。MLF作为一种基础货币投(tou)放工(gong)具，功能定位更加清晰，与其他各期(qi)限工具一同构成央行流动性工具体系。一季度例会提出“择机降(jiang)准降息”，明确政策方向并引发(fa)市场(chang)对落地时点的关注(zhu)；二季度例会则提出“根据国内外经济金融形势和金融市场(chang)运行情况，灵活把握政策(ce)实施的力(li)度和(he)节奏”。在货(huo)币政策支持性立场不变的基调下，更(geng)加强调灵活调(diao)整。

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据领英(ying)（LinkedIn）上(shang)的一篇帖子显示，高盛资产管理公司（Goldman Sachs Asset Management）新兴市场股票联席主管、印度(du)股票策略首席投资组合经理希伦・达萨尼已从该公司离职。

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1、唐晨：从风险溢价来看，恒生指(zhi)数相对10年期中国国(guo)债利率的(de)风险溢价约为8%，相对10年期美债利率(lv)的风险溢价约为(wei)5%。从(cong)市盈率来看，港股预测市盈(ying)率为10.6倍，处于过去十年间35%分位数。

2、7月9日是83国“对等关税”暂缓期的截止日，若未延期，部分国家(jia)税率或升至25%。从目(mu)前美国(guo)对关税的态度来看(kan)，推迟谈判时间或者延长“对(dui)等关税(shui)”暂缓期的概率较大。中(zhong)美“对等关税”暂缓期截止日是8月12日，目前仍处在谈判(pan)关键期(qi)，若未(wei)能突破分歧(qi)，关税(shui)战(zhan)可能存在反复