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然而单纯计(ji)算交易占比的(de)缺陷(xian)比较明显，毕竟无法回(hui)答“多高算高”的问(wen)题。因此我们进一步计(ji)算了(le)这一(yi)成(cheng)交占比2024年以来的历史分位以及对比了这一占比与其(qi)流通市值(zhi)比港股主板(ban)市值的情况。我们看(kan)到包括港股新消费、创新药、非银与(yu)互联网(wang)等板块均在去年924至今触及过100%的分位数，并且在触及100%分位数后往(wang)往也对应着成交与市值对比的阶(jie)段性高点。以港股非银板块为例，去年924政策转向后这(zhe)一板块交易占比快速触(chu)及100%分位后集中度明显下滑，不过近期受“稳定币”等事件因素驱动再(zai)次快速抬升。

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战略上，去年10月以来震荡(dang)市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政(zheng)策基(ji)调积极(ji)、各类主题(ti)机会活跃，与2013年至(zhi)2014年中(zhong)和2019年的(de)震荡市类似，后续有望迎来全面牛市。但战术层面，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月(yue)）的催化因素，现(xian)在宏观(guan)高频数据和新增政策(ce)的催化并不明显，突破前可(ke)能还需要震荡一段时间。2014年(nian)7月突破后的牛市，事后来看并不(bu)是盈利的(de)牛市。但在指数(shu)刚突破的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持(chi)续反弹，比如2014年4月至7月的PMI持续(xu)反弹。与此同时，更重要的是2014年二季度，房地产政策明显转向积极，全(quan)国各地放开限购。2020年7月突破后(hou)形成的牛市，是盈利很(hen)强的牛(niu)市(shi)，2018年至2019年是上市公司ROE下降期(qi)，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点，二季(ji)度开始盈利快速上行。对应(ying)的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行。

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国泰海通证券表示，2025年中国股市估值逻辑在内不在外👗😠，根本动力来自中国产业创新的不断涌现与股市贴现率的系统性降低💗🥕🥦，推动增量入市。而外部局势的缓和🤬🤍💔，更强化了内部确定性逻辑的延展🍈🧅。因此，判断7月底之前股市仍有上升空间。

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投资者年初对美股配置创纪录新高，受强劲经济和人工智能押注鼓舞🍋。然而这种乐观情绪在几个月内几乎完全消失，先是中国初创公司DeepSeek挑战美国在AI竞赛中的主导地位，随后特朗普关税引发经济衰退担忧👞💟🥥。

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1、展望7月，市场可能会(hui)呈现指数突(tu)破上行(xing)，科技(ji)非银等进攻性板(ban)块占优的格(ge)局(ju)。从基本面的角(jiao)度来(lai)看，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际(ji)改善，使得即将到来的中(zhong)报业绩(ji)期，在科技、消费、中游制造(zao)领域均存在业绩边际改善的可(ke)能，半年报披露窗口期(qi)成为A股有利(li)的上行动力。尽管高(gao)频数据(ju)显示出口下(xia)半年承压，但是预(yu)计(ji)在积极财政政策(ce)的支持下，预计下半年(nian)总需求仍将保持平稳，经济出(chu)现衰退或显(xian)著下(xia)行(xing)的(de)可能性较低。在流动性和增(zeng)量(liang)资(zi)金方面，目前利率仍处于较低水平(ping)，资产荒趋(qu)势依然存在。上(shang)半年，无论是基金净值还是个股的(de)涨幅(fu)中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这(zhe)为指数后续(xu)突破上行、触发关键正反馈(kui)效(xiao)应创造了有(you)利条件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气(qi)趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。

2、我对安全边际的理解(jie)是对公司的(de)理解度而不是股票短期的价格波动。对一(yi)个(ge)伟(wei)大公司而言，有(you)时候一点点价格(ge)差别10年后看都不是事，但因为差那点价格而错过一(yi)个好(hao)公司(si)就可能是大事了。