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当前国证2000拥挤度虽较历史高点有所消化💋🍓🍄🍇，但拥挤度分位数仍位于85%附近（2020年至今）🤍。考虑到4月海外扰动以来稳市场资金积极流入，后续小盘股出现诸如2024年1月流动性风险的概率相对较小。

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田希蒙：风险方面，需警惕外围摩擦(ca)反复、外资回流不及预期等，但后续伴随(sui)政策发力和AI产业催(cui)化，市场或迎来业绩上(shang)修与估值共振的修复窗(chuang)口。

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背后原因来看，7月是中报(bao)业绩预告披露高峰期(qi)，市(shi)场对(dui)业绩关注度短期明显提升，在(zai)此情况(kuang)下，市场会更(geng)加(jia)聚焦业绩改善方向。最近十年，在7月1日-7月15日的中(zhong)报业(ye)绩预告披露期，大盘成长风格跑(pao)赢万(wan)得全A的概(gai)率最高为70%。

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1、宏观。海外方面，2025年最大的不稳定因素和交易焦点在于“特朗普交易”，特朗普因素从(cong)预期走向现(xian)实给市场的反馈感强于其他。笔者(zhe)认(ren)为特朗普政(zheng)策的影响在于三方面(mian)，一是，加征(zheng)关税阴(yin)影下，美铜持续且大幅溢价下正吸引全球其他地区铜源源不断运往美(mei)国(guo)，美国一年铜消耗大概160万吨左右，进(jin)口铜约70万吨，运往(wang)美铜市(shi)场的量级无法估算(suan)，但对全球(qiu)其他(ta)市场的影响在逐渐(jian)显现，最显著(zhu)的LME铜持续去库由贴水转为大(da)幅升水格局，国内也出现精铜和废铜紧张的现象，但若美铜进口量级在百万吨以内(nei)，站(zhan)在全(quan)年的角度对全球供求平衡表影响有限，关注美国232调查(cha)结果出台后美铜表(biao)现；二(er)是(shi)，美极端(duan)的关税政策导致美国乃至全球的经济增速下调，美国滞涨风险不能排除，三季度经济数据可(ke)能逐步显现(xian)，而IMF等国际组织(zhi)也将全球经济(ji)增(zeng)速(su)下调，而铜“博士”与全球经济息息相关，这(zhe)也意味(wei)着铜需(xu)求增(zeng)速也有可能出现下滑；三是，特朗普**主(zhu)导下全球地缘政治恶化局面未能有效收缩反(fan)而(er)在(zai)扩(kuo)散，俄(e)乌谈判形成拉锯战，中东(dong)局势正日(ri)益混乱，地缘政治风险扩散也(ye)意味着对全球经济产生不利影响。国内方面，国内经济“稳增长”依然是主旋律，基建和制造业投(tou)资保持韧性，但地产投资持续拖累，消费者信心(xin)偏弱，且(qie)抢出口力度开始(shi)减弱，因此三季度仍存在着较大压力，此时政策预期及落地（或证伪）可能(neng)成为国内品种交易的一部分。

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1、总量政策方面，6月促消费政策(ce)密集发布。具体来看，6月18日，国家发(fa)改(gai)委和财政部等相关部门(men)就“国补”下一步计划回应称，今年国家安排(pai)3000亿元超长期特别国债资金支持(chi)消费品以旧换新，目前已向地方下达了共计1620亿元资金，剩(sheng)余资(zi)金将有序下达。6月(yue)24日，中国人民(min)银行(xing)、国家发展改革委、财政部、商务部(bu)、金融(rong)监管总局、中国证监(jian)会等六部门联合印发《关于(yu)金融支持提振和扩大消费的指导意见》。《意见》从支(zhi)持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖(wa)掘(jue)释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能(neng)、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措(cuo)。重点强调要支持居民就业增收，优(you)化保险保障，积极培育消费需求(qiu)。同(tong)日，国家发展改革委等五部门发布《关于打(da)造消费新场景培育消费新增长点的措施》（以下简称《措施》）。《措施(shi)》提出，培育餐饮消费新场景。发展餐饮消费细(xi)分领域。挖掘地方特色美食(shi)资源，鼓励各地发布餐饮美食指(zhi)引，因地制宜打造(zao)“美食名村”“美食名镇”，推广中华(hua)传统饮食文化。地方上，6月以来，江苏省、广西壮族自治区、深圳市、北京市陆续推出促消费政策。

2、而目前方興(xìng)未艾的新(xin)産(chǎn)業(yè)趨(qū)勢(shì)也昰(shì)市場(chǎng)突破上行的關(guān)鍵(jiàn)(jian)力量，目前(qian)市場上正在縯(yǎn)繹(yì)的大産業趨勢(shi)包(bao)括：AI算(suan)力及應(yīng)用、機(jī)器人(ren)、創(chuàng)新藥(yào)、新消(xiao)費(fèi)、固態(tài)電(diàn)池、可控覈(hé)聚變(biàn)、低空經(jīng)濟(jì)、半導(dǎo)體(tǐ)自主可控(kong)、軍(jūn)貿(mào)齣(chū)海提速等。