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6、国内市场方面：棉(mian)花阶段底部或已出现，但丰产预期下，棉价反弹承压，上方空间相对有限。2025年(nian)上半年影响郑棉期价走势的主要因(yin)素是较为(wei)宽松的供需格(ge)局和中美关税。站在当前节点来看，中美关(guan)于关税问题已经原则上达(da)成协议框架。新棉(mian)尚未上市，棉花进口量偏低，目前国内棉(mian)花商业库(ku)存已经降至新年度同期较低水平，同(tong)比下降超30万吨(dun)。综上(shang)，我们认(ren)为与前低时期相比，宏观与基本面(mian)均有好转，再破前(qian)低概率较低。展望未来，新(xin)年度棉花供需格局是主要影响因(yin)素。目前(qian)看，新棉(mian)丰产预期较强，本年度国内新(xin)棉种植面积(ji)同比增加已是市场共识，新疆地区(qu)棉花处于现蕾、开花阶段，天气状(zhuang)况(kuang)良好，本年度新棉(mian)仍大概是丰产格局。需求端，棉(mian)花刚需仍在，但(dan)短期难有大幅超预期(qi)新增。终端(duan)纺服产品零售额同比为正，但同比增速持续低于(yu)社零，据反馈，非棉(mian)类纺(fang)服产品需(xu)求增速要好于纯棉类需求。进出口方面，美国是(shi)我国主要的棉花进(jin)口国以及纺服产品出口国，目前(qian)中美(mei)关税仍然较高，且(qie)未来降至特朗普上台之前水平难(nan)度较大(da)，对于棉花进口以及终端纺服产品出口势必会(hui)有一(yi)定影(ying)响(xiang)。整体来(lai)看，当前棉花供需格局要好于年初水平，棉价(jia)底部有支(zhi)撑，展望未来，棉花刚(gang)需(xu)仍在，需求韧性较强，叠加新棉上市前(qian)低进口、低库存现状，棉价重心或(huo)有一(yi)定抬(tai)升，但新(xin)棉丰产预期较强，抢收预期偏弱，预(yu)计(ji)开秤价格与去年同期持平或(huo)略有下降，不足(zu)以支撑棉价(jia)持续上行，即下半年郑棉期价重心或略有上移，但空间预计有限。

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