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6、国内市场方面：棉花阶(jie)段底部或已出现，但丰产预期下，棉价反弹承压，上方空间(jian)相对有限。2025年上半年影响郑棉期价(jia)走势的主要因素是较为(wei)宽松(song)的供需格局和中美关税。站在当(dang)前节点来看，中美(mei)关于关税问题已经(jing)原(yuan)则上达成(cheng)协议框架。新棉尚未上市，棉(mian)花进口量偏低(di)，目前国内棉花商业库存已经降至新(xin)年度(du)同期较低水平(ping)，同比下降超30万(wan)吨(dun)。综上，我们认为与前(qian)低(di)时期相比，宏观与基本面(mian)均有好转，再破前低概率较低。展望未来，新年度棉花供需格局是主要影响因素。目前(qian)看，新棉丰(feng)产预期较强，本年度国内新棉种植面积同比(bi)增加已是市场共识，新疆地区棉花处于现蕾(lei)、开花阶段，天(tian)气状况良好，本年度新(xin)棉仍大概是丰产(chan)格局。需求端，棉花刚需仍(reng)在，但短期难有大(da)幅超预期新增。终端纺服产品零售额(e)同比为正，但同(tong)比增速持续低于社零，据反馈(kui)，非棉(mian)类纺服产品需求增速要好于纯棉类需求。进出口方面，美国是(shi)我国主要的棉花(hua)进口国以及纺服产品出口国，目前中美关税仍(reng)然较高，且未来降至特朗(lang)普(pu)上台之前(qian)水平难(nan)度较大，对于棉花进口以及(ji)终端纺服产品出口势必会(hui)有一定影响。整体来看(kan)，当前棉花供需格局要(yao)好于年初水平，棉价底(di)部有(you)支撑，展望(wang)未来，棉花刚需仍在，需(xu)求韧性(xing)较强，叠(die)加新棉上市前(qian)低(di)进口、低库存现状，棉价重心或有一(yi)定抬升，但新棉丰产预期较强，抢(qiang)收(shou)预期(qi)偏(pian)弱，预(yu)计开秤价格与去年同期(qi)持平或略有下(xia)降(jiang)，不足以支撑棉价持续上行，即下半年郑(zheng)棉期价重心或略有上移，但空间预计有限。

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包括(kuo)日本、印(yin)度(du)和欧盟在内的一些合作伙伴在尚未确定芯片、药品和(he)商(shang)用飞机等出口(kou)产品将受(shou)到(dao)多(duo)大(da)程度单独征税打击的情况下，业不愿签署协议。美国商(shang)务部将在未来几周公布对部分行业的调查结果，这可能会导致征收关税。

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2、具体来看，汽车(che)受益于“以旧(jiu)换新”政策(ce)提振与出口结构优化，5月(yue)汽车产销同比增幅(fu)扩大，新能源车销量延(yan)续较高增长(zhang)，叠加对美直接(jie)出口份额近年来(lai)有所下降，出口敞口风险较小，外需维持韧性增(zeng)长，重卡受益于国四淘汰、新能(neng)源替代等，销量边(bian)际改善，中期业绩(ji)增速有望迎来拐点。二(er)季度太阳能电池产量及装机量持续改善(shan)，下游需求旺盛，产能延续去化，光伏中期业绩(ji)或迎来边际改善。制造业智(zhi)能化改造需求(qiu)持续释放，工业机器人产量三个月滚动同比增幅扩大，叠(die)加人形机器人(ren)产业化提速，特斯拉(la)Optimus量产在即，核心(xin)零部件企业率先受益，自动化设备板块中期业绩有望延续(xu)较快增长。