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国泰海通证券表示(shi)，2025年中国股市估值逻辑在内不在外，根本动力来自中国产业创新的不断涌现与股市贴现率的系统性降低，推动增量入市。而外部(bu)局势的缓和，更强化了内(nei)部确定性逻辑的延展。因此，判断7月底之(zhi)前股市仍有上升(sheng)空间。

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展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局🩲🍊🥝💌。从基本面的角度来看👄🥔🥔，财政指数的发力和消费的韧性💌🧅🥒💯，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期💝👡👄👜，在科技🍏、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下💛👛，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低👝。在流动性和增量资金方面🍑，目前利率仍处于较低水平🍌，资产荒趋势依然存在。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右🍓👘👡🥕🩳，进一步积累了今年的赚钱效应🍄🤬🥑，这为指数后续突破上行🧄🍎🥝、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过🍈👚🍍🍌🩳，我们称之为牛市阶段II🥾💖🥕👝。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看🥕💝🥬👜🍒，7月科技风格占优的可能性较大。

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战略上，去年(nian)10月以来震(zhen)荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各类主题机会活跃，与2013年至2014年(nian)中和(he)2019年的震荡市类似，后续有望迎(ying)来全面牛市。但战术层面，对比之(zhi)前震荡(dang)市升(sheng)级为全(quan)面牛市(shi)临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素，现在宏观高(gao)频(pin)数据和(he)新增政策(ce)的催化并不(bu)明显，突破前可能(neng)还需要震荡一段时间。2014年7月突破后的牛市，事后来看并不是盈利的(de)牛市。但(dan)在指数刚(gang)突破的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持续反(fan)弹，比如2014年4月(yue)至7月(yue)的PMI持续反弹(dan)。与此同时，更重要的是2014年(nian)二季度，房地产(chan)政策明显转向积极，全国各地放开(kai)限购。2020年7月突破(po)后形成的牛市，是盈(ying)利(li)很强的牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下降期，2020年疫情冲击的(de)一季度是盈利(li)阶段(duan)性低点，二季度开始盈(ying)利快速上行。对应的宏(hong)观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行。

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2、5月降准降(jiang)息后，货币政策尤其是总量政策进入落地观察期、加码概率较(jiao)小，预计7月更多通过逆(ni)回购以及结构性工具进行流动性投放。但考虑到下半年增长压力(li)加大，不排除央行继续加码宽(kuan)松的可能，时间(jian)点(dian)预计在美(mei)联储重启降息前(qian)后。此外高基数叠加信贷偏弱，6月社融数据有进一步走弱可能。